中国电影(600977):22业绩短期承压,23年各业务恢复中-公告点评

22年归母净利预计亏损2.0-2.4亿元公司发布22年业绩预告:预计实现归母净利为-2亿元至-2.4亿元(21年2.36亿元);预计实现扣非归母净利-3.5亿元至-4.1亿元(21年0.93亿元)。

   业绩下滑主要因22年主营业务受疫情冲击和计提减值准备的影响,但随着疫情防控政策优化,公司各项业务已逐步恢复。我们调整22-24年归母净利润至-2.02／9.24／10.32亿元,对应EPS-0.11／0.49／0.55元,23年可比公司Wind一致预期PE均值为29X,考虑公司创作能力突出,且将受益于进口片供给改善,给予公司23年估值PE32X,对应目标价15.68元,维持"增持"评级。

   22年业绩下滑因疫情冲击+计提减值,各项业务随防控政策优化已逐步好转22Q4归母净利约为-2亿元至-2.4亿元,扣非归母净利约为-2.75亿元至-3.35亿元。22Q1-Q3扣非归母净利分别为0.83亿元、-1.3亿元、-0.26亿元。

   22年业绩下滑主要因:1)疫情冲击。疫情期间由于影院关停、影片上映延期、设备销售进度放缓,公司营业收入大幅下滑且需承担较大的固定成本和刚性支出,导致主营业务出现亏损;2)计提减值准备。基于行业整体和客户资信的变化,公司计提了应收账款的减值准备。根据业绩预告披露,随着疫情防控政策优化,23年公司各项业务已逐步恢复。

   创作能力突出,并将受益于进口片引入改善创作是公司业务的核心重点,公司创作能力优秀,22年公司参与出品的影片包括《独行月球》《长津湖之水门桥》等。23春节档中公司主出品和发行的《流浪地球2》获得档期票房亚军,据猫眼专业版预测内地总票房将达约37.82亿元。春节档其他电影《满江红》《无名》《熊出没·伴我"熊芯"》《中国乒乓之绝地反击》为公司参与出品并联合发行,《深海》《交换人生》为公司参与发行;另外,进口片引入显著改善,漫威影业的《黑豹2》《蚁人与黄蜂女》已官宣定档国内上映,DC的《雷霆沙赞2》也已官宣将上映。公司作为国内唯二的进口片发行方之一,也将受益于进口片内容供给改善。

   电影全产业链龙头,业绩有望随疫后复苏快速回暖,维持"增持"评级公司22年业绩下滑主要受疫情和减值影响,公司创作发行业务领先,电影全产业链布局,随着疫情防控政策优化,23年电影春节档为电影市场复苏奠定良好开局,公司业绩有望快速回暖。我们调整22-24年归母净利润至-2.02／9.24／10.32亿元(前值1.22／9.24／10.32亿元),对应EPS-0.11／0.49／0.55元,给予公司23年估值PE32X,对应目标价15.68元(前值17元),维持"增持"评级。

   风险提示:电影票房不及预期、进口片供给改善不及预期。