康隆达(603665):锂业务布局不断完善,未来高成长可期-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营收8.94亿元,同比+15.8％;实现归母净利润1.27亿元,同比+254.3％。Q3实现营收3.6亿元,环比+27.2％;实现归母净利润0.71亿元,环比+86.8％。锂产品量价齐升大幅增厚利润,传统防护业务稳中有升。1)投资收益贡献大部分利润。Q1-Q3公司对联营/合营企业的投资收益分别录得0.13、0.17、0.28亿元(主要来自天成锂业),占净利润比例达67％、44％、40％。投资收益高增一方面系天成锂业1万吨LCE硫酸锂产线逐步爬坡带动产销量提升;另一方面系锂价不断上涨,Q1-Q3SMM碳酸锂价格分别为42.9、47.2、48.2万元/吨;2)传统防护业务给予业绩有力支撑。公司Q1-Q3扣除投资收益后的利润分别为0.06、0.21、0.42亿元,业绩表现优异。其中Q3增长较多的原因或在于公司于9月实现对天成锂业的控股后,天成锂业收购日至Q3末的利润纳入合并报表范围。成功转型锂电优质赛道,矿冶一体化布局逐步完善。1)参股非洲锂矿,年享约2.4万吨LCE精矿包销量。6月,公司通过受让泰安欣昌100％财产份额而间接获得非洲Bougouni锂矿7.23％的股权及不低于80％的包销权。Bougouni锂矿资源量58.5万吨LCE,品位1.11％;规划年产23.8万吨锂精矿(～3万吨LCE),或于2023年产出原矿;2)控股天成锂业布局云母提锂,具备硫酸锂产能1 万吨LCE/年。9月末,公司增持天成锂业股权至51％。天成锂业主要通过采购锂云母制备硫酸锂溶液(碳酸锂前端原料),目前产能1万吨LCE;3)成立子公司协成锂业,建设后端锂盐产线。1月,公司成立子公司协成锂业(50.1％股权),在建6000吨碳酸锂、6000吨氢氧化锂项目,预计碳酸锂产线已进入试生产阶段。

   股权激励强化业绩释放确定性,锂业务为未来主要增长点。1)股权激励计划落地:10月,公司公告拟以23.57元/股的授予价格价格向43名员工授予435万股限制性股票、以37.7元/份的行权价格向59名员工授予554.8万份股票期权。解锁条件为公司2022-2024年公司净利润不低于1.86、3.0、4.7亿元,对应同比增速221％、61％、57％;2)锂业务将贡献主要利润:天成锂业承诺2022-2024年扣非净利润不低于1.8、2.0、2.1亿元,将成为公司主要业绩增长来源。盈利预测与投资建议:预计2022-2024年实现净利1.91/4.05/5.62亿元。考虑到公司切入到高成长锂电赛道,首次覆盖并给予"增持"评级。

   风险提示:行业需求不及预期、供给超预期,公司产能投放不及预期