贝因美(002570):营收维持高增,经营持续向好-三季点评

事件:公司近日召开三季报交流会。公司在会上介绍了前三季度的经营情况并就投资者关心的问题进行了交流。

   点评:

   克服疫情影响,营收持续增长。前三季度,公司实现营收24.17亿元,同比+45.78％;其中,22Q3公司实现营收8.03亿元,同比+49.62％。三季度,公司生产受疫情影响,部分订单未能满足。在此困境之下,公司营收仍然保持高速增长,其中直供客户及创新业务增速均超30％。

   毛利率下降,净利润短期承压。价格端看,新国标注册所导致的老国标产品竞争激烈,公司售价方面做出相应让利调整。成本端看,当前原辅材料价格总体维持高位,公司成本略受影响。此外,创新业务的占比提升也使毛利率有所下降。费用端看,尽管销售费用率有所收缩,但毛销差仍然呈环比及同比下降趋势。因此,公司Q3净利润相对承压,22Q3实现归母净利润133万元,同比-74.46％;实现扣非归母净利润-858万元,同比+65.77％。

   商圈拓展不断推进,剑指百亿目标。据公司介绍,公司持续通过新零售的方式推进商圈拓展,由新品可睿欣领衔,当前已覆盖近1万家门店,新门店占比70％;爱加有机A2和爱加升级版宝护盖也已覆盖数千家门店。新国标注册切换在即,市场竞争格局有望进一步集中,公司计划通过新零售转型,以新品和新的商业模式提升市场份额,目标10％市占率,从而完成百亿规模体量。

   盈利预测与公司评级:经营持续向好,一期激励目标可期。公司持续优化产品结构,相继推出可睿欣、有机A2等新品;不断覆盖空白商圈,以新零售方式打通C端,直达客户;精准投入费用,提高费效比。根据公司新近推出的股权激励计划,我们认为公司有望完成今年的激励目标(营收35.40亿,净利润1.2亿,各占激励权重50％,须至少达到各项目标值的80％)。我们预计2022-2024年EPS为0.09/0.21/0.40元,增速为34％/133％/87％。我们维持目标股价7.9元和"买入"评级。

   风险因素:食品安全问题,行业竞争加剧。