天康生物(002100):养殖业务盈利高增,后周期景气度向好-2022年三季报点评

业绩超预期,维持增持评级。2022年前三季度公司实现营收128.86亿,同比+4.51％,实现归母净利润2.58亿,同比+233.76％,业绩超预期。由于2022年猪价超预期且行业补栏意愿弱,因此上调2022年EPS预测,预计2022～2024年EPS分别为0.47(前值为0.32元)/1.22/1.44元,维持增持评级,维持目标价15.89元。

   养殖:盈利改善,成本有望继续下降。三季度公司养殖业净利润1.93亿,生猪出栏量57.42万头,预计Q3育肥猪头均盈利450元,整体养殖成本预计17.5元/公斤,新疆地区养殖成本15.8元/公斤。随着后续外租圈舍清退,一次性的固定费用摊销完毕,预计2022Q4养殖成本继续下降。截止三季度末公司能繁母猪数量13.5万头,2022年末预计15万头能繁,足以保障2023年最低300万头的出栏量。

   饲料:销量复苏,吨利承压。受下游生猪存栏下降影响,前三季度饲料销量168.68万吨,同比-3.16％,单三季度饲料利润0.28亿元,吨利预计50元/吨,由于Q2豆粕价格高位,吨利同比下降,环比2022Q2持平。随着下游养殖利润逐步丰厚,成本压力预计通过涨价顺利传导。

   动保:景气回升,营收利润双增。前三季度动保业务实现营收7.7亿,单三季度实现利润1.12亿,实现收入、利润双增,部分产品营收同比大幅增长,业绩增速超预期。预计随着养殖存栏恢复,公司市场苗占比将逐步提升,2023年动保业务延续高增速。

   风险提示:疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。