国信证券(002736):ROE中等偏上,收入稳健待大湾区释放政策红利-2022年三季报点评

事件:国信证券发布2022年第三季度报告,公司2022年前三季度实现营收133亿元,同比下降21.72％;归母净利47.62亿元,同比下降38.95％;加权平均净资产收益率5.18％,较去年同期下降4.8个百分点。

   经纪业务与投资业务收入贡献大。2022年前三季度公司经纪及财富管理/投行/利息净收入/投资/其他收入占比分别为30.8％/10.5％/10.6％/31.4％/15.0％,经纪及财富管理业务与投资业务合计占比约62.2％,业绩表现与二级市场相关性较高。从业务贡献看,经纪及财富管理/投行/投资/资管/其它营业收入分别同比增-26.1％/0.2％/-41.8％/26.4％/104％,业绩下滑主要由于投资业务的明显下滑。

   经纪业务增长源自客群带动,资本中介业务规模压缩。2022年前三季度公司经纪及财富管理实现收入39.71亿元,同比下滑26.1％,占总营收的30.8％。公司客户数量稳步增长。公司前三季度利息收入13.69亿元,较去年同期下滑17.77％。其中三季度末融出资金522.10亿元,较年初下滑15.75％,买入返售金融资产100.05亿元,较上年末增加47.76％,两融业务和股权质押业务主要受市场环境影响规模下降。

   紧抓注册制机遇,投行业务市场地位稳固。2022年前三季度公司投行业务实现净收入13.2亿元,同比上升0.23％,维持小幅增长态势。公司作为深圳国资下属券商,业务精准定位于中小企业密集的粤港澳地区,推测前三季度公司在创业板优势进一步凸显,盈利能力有望进一步增强。

   投资净收益同比下滑41.8％,资产管理业务向主动管理转型。2022年前三季度公司实现投资净收益40.53亿元,占总营收的31.4％,是公司的重要收入来源。公司投资净收益同比下滑41.78％,主要由于公允价值变动损益由正转负,证券市场波动导致金融工具公允价值变动减少。前三季度公司资管业务贡献收入2.3亿元,同比上升26.35％,主要由于资管业务净值规模下降的影响。

   维持"增持"评级。公司作为粤港澳区本土券商,收入来源多元且业绩稳健,预计随着资本市场深化改革的推进有望持续分享政策红利。鉴于公司自营收入波动超出我们预期,我们下调原利润预测,预计22-23年净利润分别为66.26亿元(较原预测下降33.71％)和84.11亿元(较原预测下降24.41％),并新增24年预测103.56亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:自营收入受二级市场波动影响,市场交投情绪下滑造成成交量下降。