润达医疗(603108):业绩短期受疫情扰动,后续有望迎来边际改善-2022三季报点评

短期疫情扰动不改公司核心价值,单三季度公司核心业务边际改善,价值凸显。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   公司前三季度实现营收76.34亿元,同比+14.98％,单三季度实现营收28.73亿元,同比增长19.88％;前三季度实现归母净利润3.06亿元,同比下降4.88％,单三季度实现归母净利润1.46亿元,同比增长23.94％。

   疫情影响逐步淡去,非新冠业务逐步恢复,盈利能力有望回归正轨。收入方面,主要系今年3-5月份上海、东北等地区发生疫情反弹,导致院内常规检测需求阶段性下滑,公司上半年经营受到一定影响。随着上海、东北等地区疫情逐步得到有效控制,公司各项业务逐步恢复增长,不同细分非新冠业务收入都有不同程度增长。利润率方面,受3-5月份上海、东北疫情影响业务的增长阶段性放缓,边际效益有所下降,三季度开始盈利能力开始恢复,边际效益逐步恢复,盈利能力有望逐步增长回归正常。

   继续看好润达医疗核心价值。集约化/区检龙头,医保控费/集采政策受益标的;IVD经销代理附加服务多样化有别于传统流通代理业务,可给与更高估值;工业板块产品避开国内IVD红海竞争领域,在特色领域独具优势,和奥森多合作有望进一步升级公司工业板块业务;和国药之间的战略合作值得关注。

   估值

   我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.00/4.94/5.78亿元,考虑公司核心价值是长期发展的基础,随着疫情得到控制公司非新冠业务有望稳步恢复,盈利能力有望恢复至正常水平。维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险、行业政策风险、新冠疫情不确定性风险等。