山东路桥(000498):盈利能力提升,新中标环比改善-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入429.7亿元,同比增长9.9％,实现归属股东净利润15.1亿元,同比增长16.1％,实现基本EPS0.9元。

   盈利能力提升,现金流改善。公司前三季度实现营业收入429.7亿元,同比增长9.9％;实现归属股东净利润15.1亿元,同比增长16.1％;实现毛利率11.2％,同比+0.2pp,净利率4.4％,同比+0.2pp;经营活动产生的现金流量净额-17.1亿元,同比+48.6％,主要系公司加强现金流管理,净现金流有所改善;投资活动产生的现金流量净额-29.4亿元,同比-49.9％,主要系本期收回投资的现金减少;资产减值和信用减值损失2.4亿元,同比-14.6％,资产处置收益0.2亿元,同比+1749.0％,因此归母净利润同比增速较快。单三季度看,实现营业收入142.1亿元,同比-15.6％;实现归母净利润4.8亿元,同比-8.4％;归母净利润同比降幅大幅低于营收降幅,主要系期间费用较去年同期减少了1.1亿元、资产减值和信用减值损失同比少提0.3亿元所致。

   Q3项目新中标环比大幅提升。2022年前三季度公司累计新签订单575个,金额合计506.7亿元;截至三季度末累计已签约订单未完工部分1003.3亿元,同比+2.7％。第三季度新签订单286.7亿元,同比+67.8％;截至第三季度末累计已中标尚未签约合同订单253.8亿元,同比+31.8％,截至二季度末累计已中标尚未签约合同订单金额合计412.5亿元;因此第三季度新中标项目金额128亿元,相比二季度新中标11.6亿元,环比大幅改善。

   立足主业,发挥施工核心优势,带动产业链上下游业务发展。2022年以来,面对疫情冲击、经济下行,交通运输行业受到国家及山东省政策的强力加持,制定明确里程规划目标、加大行业投资,公司路桥施工主业受益政策支持,将继续维持高增速。同时,面对市场对新基建的需求,公司积极实现业务升级,向城市片区综合开发、轨道交通、水利港航、生态保护等领域开拓。公司子公司养护集团是国内较早进入道路养护领域的公司,在全国布局多个绿色养护中心,大力发展就地热再生、就地冷再生、厂拌热再生、厂拌冷再生等绿色创新技术;子公司莱钢绿建等,积极推广工地标准化建设、装配式建筑施工等。随着公司不断完善产业结构,培育新的利润增长点,综合竞争实力和可持续发展能力将大大提升。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.8亿元、30.8亿元、36.5亿元,对应PE分别为5、4、3倍。受益股东优势,公司行业竞争护城河良好,营收、利润稳健增长,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、项目落地不及预期风险、基建投资不及预期风险。