昊华能源(601101):Q3业绩以量补价,Q4量价齐升-2022三季报预告点评

上调盈利预测,维持目标价、增持评级。公司发布2022年前三季度业绩预告,实现归母净利14.78～15.78亿(+14.84％～22.61％),业绩略高于预期,公司作为市场化销售公司,业绩基本未受到限价政策影响。上调公司2022/2023/2024年EPS至1.48/1.62/1.72元,维持目标价10.56元,增持评级。

   以量补价,成本微降。公司22Q3归母净利为5.54-6.54亿(-15.55％～-0.30％),预告Q3业绩中枢6.04亿,环比微降0.98％。收入端以量补价:1)Q3煤炭产量416.84万吨(环比+4.4％),销量430.81万吨(环比+8.6％),产量逐季增加;2)Q3吨煤收入570元/吨(环比-4.3％)。成本端环比下滑:Q3吨煤成本212元/吨(环比-0.7％),公司严控成本,预计未来成本将维持稳定。

   动力煤市场价高位,Q4业绩可期。1)公司动力煤以市场价销售为主,8月中旬起,煤价快速上涨,秦皇岛港口煤价当前维持在1500元/吨左右高位,预计公司Q4售煤均价有望环比提高;2)9月28日,公司红一煤矿(240万吨)开始联合试运转,Q4将贡献增量。

   铁路运输业务增幅明显,甲醇业务亏损。1)铁路运输业务受益煤炭市场较好影响,运量增加,毛利增幅明显,Q3铁路运量190.31万吨(+10.70％),毛利3,330.13万元(+42.26％)。2)甲醇业务受检修以及煤价高位影响,毛利亏损,Q3销量12.88万吨(+28.41％),毛利亏损7,212.26万元。

   风险提示:宏观经济不及预期、煤价超预期下跌