迪威尔(688377):业绩改善显著,深海油气设备龙头腾飞-中期点评

公司2022年上半年实现营收4.15亿元,同比增长66.8％;归母净利润0.57亿元,同比增长194.0％;Q2单季度实现营收2.14亿元,同比增长68.5％;实现归母净利润0.26亿元,同比增长307.0％。公司上半年业绩超过我们预期,行业复苏带动公司业绩显著改善。

   深海业务占比持续提高,带动利润率显著改善。根据公司财报,井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件和钻采设备专用件占营收比例分别约为46％/30％/19％/3％。深海与压裂专用件产品占比较去年同期提高6％,从而提高综合毛利率。展望未来,全球深海油气开发加速,公司深海产品占比提升,继续带动盈利能力持续修复。

   全球油气开支复苏带动业绩回暖,公司存货Q2大幅提升。根据公司财报,2022年埃克森美孚、雪佛龙、英国石油、壳牌、道达尔资本开支计划平均较2021年上行22％。公司业务结构优化,深海业务实现从"零件"到"部件"升级,高附加值订单占比提升。截至2022Q2,公司存货达4.3亿元,同比/环比增长70％/30％,充分说明公司订单充沛。随着疫情过去,下半年交货加快推动业绩持续增长。

   成本费用管控良好,加大研发布局未来。上半年在营收大幅增长背景下,销售及管理费用同比下降43.5％/19.1％,财务费用显著优化,凸显优秀费用管控力。2022Q2研发费用率达到4.6％,同比持平,持续投入旨在突破多向复合挤压等新技术,拓宽高端零部件长期发展空间

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.42/2.36/3.30亿元。考虑到公司业绩持续高速增长,叠加未来利润率有望持续提升,我们给予公司23年35xPE,对应合理价值42.46元/股,维持公司"买入"投资评级。

   风险提示。油价下跌的风险;国内疫情反复影响供应链交付的风险;产品质量管控不当的风险。