霍莱沃(688682):Q2收入加速,CAE和相控阵产品进展顺利-2022中报点评

Q2收入增速继续提升,上半年业绩稳定。2022H1,公司实现收入1.10亿元(+25.68％),归母净利润0.09亿元(-5.74％),剔除股份支付影响后归母净利润0.16亿元(+69.58％),扣非归母净利润0.04亿元(-48.55％)。单Q2来看,公司实现收入0.56亿元(+30.47％),归母净利润0.06亿元(+19.15％),扣非归母净利润0.03亿元(+10.51％)。二季度公司克服交付困难,收入增速超过在疫情背景下仍实行提升。

   毛利率提升显著,持续加大研发投入。上半年公司毛利率为39.40％,同比提升5.12个百分点。公司加大费用投入,上半年销售、管理、研发费用同比增长72.44％、38.83％、98.31％;Q2费用基本和Q1一致。上半年公司继续扩充销售和研发团队,整体人员达到144人,相比21年底增长了21％;研发方面引进高层级研发人员,研发人员达到63人,同比增长66％。

   电磁测量下游高景气,CAE标准产品推进理想。相控阵雷达、隐身装备、卫星等领域均呈现较高的景气度,公司电磁测量系统业务保持较快增长,尤其是面向卫星领域的射频测量系统业务增长较快。上半年,公司中标3.34亿元(含税)大单;同时公司存货达到0.61亿元,相比年底增长较大,主要是原材料采购和未完成项目增加较大,进一步验证下游景气度。公司在2021Q4首次推出通用CAE产品——三维电磁仿真软件RDSim,22年重点推广并取得了理想效果,实现一定收入。2022年8月,公司再次发布CAE升级版RDSim2022R1,新版本开启了"云平台"线上仿真、CMA特征模分析及阵列综合优化模块,并对算法、网格剖分、材料设置等功能进行全方位升级。

   随着国产替代需求日益高涨,公司CAE有望不断取得突破。

   相控阵相关产品进展顺利。公司持续推进相关研制任务,随着各类新型装备平台的持续出现,与其匹配的新型相控阵天线研制需求持续高增。公司一方面继续推进新型毫米波相控阵天线的研发,以低成本和小型化为目标;一方面也是开展多模共口径一体化天线的研发工作。随着十四五军工项目的持续推进,有望保持较快增长。

   风险提示:疫情反复影响正常经营节奏;相控阵产品及CAE推广不及预期。

   投资建议:维持"买入"评级。预计2022-2024年营业收入为4.80/6.64/8.93,增速分别为46％/38％/35％,归母净利润为0.91/1.24/1.68亿元,对应当前PE为54/40/29倍,维持"买入"评级。