江苏新能(603693):装机增长对冲利用小时数下滑,储备项目提供充足增长空间-中报点评

公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入10.87亿元,同比增长13.56％;实现归母净利润3.05亿元(扣非3.00亿元),同比增长1.02％(扣非增长1.80％)。

   装机增长对冲利用小时数下滑,上网电量保持正增长2021年12月如东H2#海上风电项目(35万千瓦)全容量投产。

   截至上半年末,公司控股装机达到155万千瓦(同比+28.5％),其中风电装机135万千瓦,光伏装机9万千瓦,生物质装机11.5万千瓦。

   上半年江苏省来风较弱,1-6月江苏风电累计平均利用小时1196小时(同比-8.8％)。上半年公司上网电量16.81亿kWh(同比+4.9％),其中江苏陆风项目上网电量11.35亿kWh(同比-14.2％),江苏海风项目上网电量4.44亿kWh(22年新增)。

   债务融资空间充足,可再生能源补贴款有望加速收回上半年公司整体毛利率55.31％,同比增加1.44个百分点;ROE(加权)5.25％,同比减少1.06个百分点;期间费用率19.02％,同比增加7.85个百分点;其中财务费用率13.59％,同比增加6.33个百分点,主要由于融资规模扩大且新项目投产后利息支出不再资本化;经营性现金净流量4.20亿元,同比增加15.73％。

   截至上半年末,公司资产负债率57.77％,同比增加0.41个百分点,后续仍有较大债务融资空间;应收账款23.18亿元,同比增长37.6％,预计其中大部分为可再生能源补贴款。近期可再生能源结算公司的成立有望加速可再生能源补贴发放,改善绿电运营行业现金流,促进风光装机稳健增长。

   十四五末在运装机有望达到5GW,储备项目提供充足增长空间十四五期间,公司在省内重点发展海风和光伏,同时积极开拓省外项目,重点争取有特高压送江苏通道的送端省份项目资源。根据公司规划,十四五末公司管理的各类新能源项目装机达到755万千瓦(含已投产、在建、开展前期工作的项目,以及控股股东先行投资、委托公司管理等各类新能源项目)。我们预计2025年末公司在运的控股装机容量有望达到500万千瓦左右。2022年上半年末公司控股装机容量155万千瓦,因此22-25年装机有较大增长空间。

   公司的储备项目提供充足增长空间。2022年上半年,海风方面,公司控股股东牵头联合体中标了大丰85万千瓦海上风电项目,控股股东承诺将在后续符合条件时优先向公司注入。目前该项目处于前期工作阶段;光伏方面,山西平鲁70MW光伏项目已开工建设,新坝200MW农光互补项目、扬电厂区、扬二渣场光伏发电等项目正在积极推进前期工作。同时公司积极开展优质项目并购,正在推进河南安阳100MW光伏项目股权交割前期工作。