万年青(000789):营收总体稳健,下半年盈利有望改善-2022年半年报点评报告

事件:万年青发布2022年半年报:2022年上半年,公司实现营业收入58.44亿元,同比减少1.79％;实现归属于上市公司股东的净利润为4.92亿元,同比减少40.53％。投资要点:

   2022年上半年水泥需求疲软,公司经营稳健、营收基本持平,成本大幅上涨拖累利润。上半年水泥行情持续疲软,公司所在江西区域受华东整体需求下滑影响,短期需求不佳,下行压力较大,盈利暂时承压。2022年上半年全国水泥产量同比下降15.0％,创11年新低;2022年7月全国水泥产量同比下降7％,市场需求偏弱,供需格局欠佳。报告期内,公司实现营业收入58.44亿元,同比减少1.79％;实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元,同比减少40.53％。随着行业基本面修复,8月下旬水泥需求端有望改善,水泥价格亦将持续推进恢复性上调,随着需求逐步恢复,价格调涨动力有望逐步增强。

   宏观政策释放利好助力基本面修复,公司加快绿色转型、开拓多元业务,中长期成长可期。央行近期召开2022年下半年工作会议,强调利用好政策性开发性金融工具,重点发力支持基础设施领域建设,助力基建投资进一步回暖,三季度基建有望提振。公司在聚焦水泥业务的同时积极延伸上下游产业链,创造新的利润增长点。公司产业布局将资源导向与市场区域特征有机结合,一方面致力于整合上游石灰石资源;另一方面,对下游商品混凝土搅拌站进行产业布局。同时,公司顺应绿色转型趋势,构建绿色制造体系,稳步推进碳达峰、碳中和。公司中长期成长前景可期。

   盈利预测和投资评级:上半年受基建、地产、成本高企及疫情冲击等影响,水泥需求不佳,作为华东地区水泥龙头企业,公司报告期内盈利暂承压。随着宏观政策利好释放,三季度将迎来赶工高峰,行业景气度提振下,公司下半年业绩改善预期较强。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润11.63、13.9、15.14亿元,对应PE为6.94、5.81、5.33倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:水泥价格上涨幅度不及预期;基建项目施工进度不及预期;部分地区产能新增过多;宏观经济下行压力持续;成本高企压力超过预期。