华安鑫创(300928):屏显模组隐形冠军,向Tier1转型开启第二成长曲线-深度研究

屏显领域隐形冠军,技术、产能优势双轮驱动市场拓展,实现主流车型全面覆盖

   公司为液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品的核心供应商,以现有产品为基础横向拓展新产品,当前已具备AR-HUD、疲劳驾驶系统等完整解决方案供货能力。同时,公司具备较强的软件开发能力,不同于应用层能力建设,底层系统架构技术门槛更高,利润空间大,软件开发业务毛利率达70％左右。基于强大的软件开发能力以及丰富的行业经验,目前公司产品实现了主流热门车型全覆盖。公司当前下游客户主要为长城哈弗、吉利博越。参与定制开发的液晶显示屏已经量产并运用于比亚迪汉、唐、宋、秦和小鹏G3、P5等车型。2021年,公司为威马汽车、第一汽车、长安福特、东风柳汽、江铃汽车等整车厂以及亿咖通、唯联科技、延锋伟世通等知名系统集成商提供设计开发服务,并运用于威马M7、奔腾E05、奔驰Smart精灵、吉利星越L、领克02、领克09、哈弗大狗等主流车型。

   智能座舱大屏化及多屏联动趋势下,屏显市场量价双升驱动市场持续增长,公司现有业务持续受益

   座舱芯片、域控制器及操作系统等软硬件技术的升级,为主机厂在多屏和联屏方向提供更多空间,座舱厂商纷纷发力多屏联动解决方案,车厂将多屏化智能座舱作为车型卖点,持续驱动车载屏幕用量提升。同时,大屏化和显示技术升级带来单位面积屏幕价格、单块屏幕价格的不断提升,屏幕价值量将持续走高。量价双轮驱动屏显市场加速扩张,公司作为屏显领域头部企业,将充分受益。

   屏幕资源、客户资源与开发经验多轮驱动公司向Tier1转型,量价利三升打开公司第二成长曲线

   公司在汽车产业链中属于Tier2级别,为产业链下游的Tier1企业提供复杂屏显模组。长期液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品开发经验,积累了稳定的上游屏幕资源与开发经验。智能座舱EEA架构的升级下,座舱域控制器加速座舱硬件屏机分离趋势发展。公司抓住行业机遇,于2021年10月公告与京东方精电合资成立控股子公司,用于投资建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案,战略性升级成为Tier1供应商。产业链升级,公司产品由原有的向Tier1供应简单模组转变为直接向主机厂提供复杂模组,产品单车价值量由几百元升级为2-3千元,单车价值量的提升进一步打开公司成长空间。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元,同比增长56.7％/70.0％/24.1％,当前市值对应的PE倍数分别为49x/29x/23x,看好公司向Tier1转型带来的估值切换,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:行业汽车销量不及预期、产业竞争加剧、原材料上涨导致毛利率不及预期等。