江苏新能(603693):《"十四五"发展规划纲要》发布,新能源装机有望实现高增长-事件点评

事件:公司发布《"十四五"发展规划纲要》,力争到"十四五"末,公司负责管理的各类新能源项目装机达到755万千瓦(含已投产、在建、开展前期工作的项目,以及控股股东先行投资、委托公司管理等各类新能源项目)。

   重点发力海风和光伏,十四五期间装机有望高增长

   十四五期间,公司在省内重点发展海风和光伏,同时积极开拓省外项目,重点争取有特高压送江苏通道的送端省份项目资源。考虑到755万千瓦的规划包含了在建项目、前期项目以及控股股东代持项目,我们预计2025年末公司控股装机容量将达到500万千瓦左右。2021年末公司控股装机容量155万千瓦,因此22-25年装机容量有较大增长空间。2022年,海风方面,公司控股股东牵头联合体中标了大丰85万千瓦海上风电项目,控股股东承诺将在后续符合条件时优先向公司注入。2022年6月,该项目可研报告已通过技术评审;光伏方面,连云港新坝200MW农光互补项目、山西朔州平鲁70MW光伏项目、泰州姜堰、靖江、镇江润州整区屋顶分布式光伏项目等多点推进。

   江苏省十四五新增30GW以上新能源,公司作为省内新能源运营龙头将充分受益

   根据去年江苏省发改委发布的《关于做好2021年风电和光伏发电项目建设工作的通知》等文件,十四五期间江苏重点发展海上风电和光伏发电,力争2025年风电和光伏总装机容量达到63GW以上。据此推算,预计十四五期间江苏风电和光伏新增装机30GW以上。公司作为江苏省内新能源运营龙头,背靠大股东江苏国信集团,项目资源与开发经验优势显著,有望充分受益于江苏省十四五新能源高增长。

   估值分析与评级说明

   考虑到如东350MW海上风电项目以及滨海300MW海上风电项目的40％股权将在2022年开始贡献收益,并且生物质项目减值基本计提完毕,因此2022年归母净利润增速高。

   根据公司十四五发展规划测算,预计2022-2025年末公司控股海风装机为35/65/105/155万千瓦,控股光伏装机为60/110/170/240万千瓦,陆风和生物质装机保持现有规模。

   预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.88亿元、8.91亿元、11.67亿元,对应PE分别为16.7倍、14.9倍、11.3倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:风电光伏装机规模低于预期;可再生能源补贴回款速度低于预期;上网电价下调;新项目造价上升等。