新钢股份(600782):一季报利润"开门红",降本增效与硅钢布局成增长双引擎-2021年年报与2022年一季报点评

2021年公司利润增长62.84％,2022年一季度实现"开门红"。2021年,公司生铁、粗钢、钢材产量分别为920.81万吨、1013.79万吨、977.02万吨,同比分别增长0.97％、8.08％、7.48％;实现营业收入1049.13亿元,同比增长44.88％;实现净利润44.70亿元,同比增长62.84％。2022年一季报显示,公司主营收入260.02亿元,同比上升2.76％;归母净利润10.3亿元,同比上升6.12％;扣非净利润8.61亿元,同比下降2.04％;负债率52.47％,投资收益8137.55万元,财务费用5182.76万元,毛利率5.61％。在一季度原料价格高涨的背景下,钢铁利润普遍受到负面影响,公司实现一季度"开门红"是公司良好经营管理的进一步展现。

   加入宝武集团,降本增效或成为公司未来增长引擎。4月24日晚间,公司公告,持有其控股股东新钢集团100％股权的江西国控,与由国务院国资委控股的中国宝武钢铁集团有限公司签署国有股权无偿划转协议,根据协议,江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51％股权,新钢集团正式加入宝武集团大家庭。宝武集团的业务协同以及降本增效等机制,使得其并购的重庆钢铁以及马钢集团等公司均实现了较好的业绩。在降本增效中,降低原燃料采购成本、生产消耗和运行成本,以及优化配煤配矿、提高生产效率、降低长期费用等是后期看点。

   电工钢成为拳头产品,探索硅钢模式实现量与质双升。电工钢又名硅钢,下游主要应用于各种电机、发电机和变压器的铁芯,是新能源产业不可或缺的原料。

   公司2021年共销售硅钢81万吨,同比增长17.8％,在钢铁产量总控的背景下,调结构是后期公司产品转型的关键词。随着下游需求的进一步增长,硅钢有望成为公司的拳头产品。与此同时,公司结合发展实际,全力推进"大部制""大厂制""大科室"改革,减少二级单位(部门)6个、车间(科室)64个,人力资源管理持续优化,管理效率明显提升。探索成立硅钢事业部和金属制品事业部等跨部门多专业协同工作模式,高效协同解决问题。硅钢未来有望实现量与质的双升。

   风险因素:局部地区疫情出现反复;政策落地不及预期;出口关税政策调整。

   投资建议:综合考虑今年钢铁行业利润波动以及公司后期有望降本增效等因素,我们调整公司2022/23/24年EPS预测至1.50/1.40/1.51元(原预测为2.13/2.03/-元),当前股价对应PE7.0/7.5/6.9倍。参照南钢股份、鞍钢股份、宝钢股份等可比公司当前2022年PE估值为5-8倍,并考虑到公司高端产品的占比和毛利有望持续提升,结合今年市场整体情况,给予公司2022年7倍PE,对应未来一年的合理目标市值为334亿元,对应目标价10.5元,维持"买入"评级。