悦康药业(688658):2021年实现稳健增长,2022年产品结构持续调整-公司信息更新报告

2021年实现稳健增长,产品结构调整持续推进4月28日,悦康药业发布2021年年度报告。2021年公司营收49.66亿元同比增长归母净利润5.45亿元,同比增长23.34％;扣非归母净利润5.10亿元,同比增长公司经营业绩持续健康增长。前五大产品中,银杏叶提取物注射液实现销量14998.49万支,同比增长44.32％;注射用头孢呋辛钠(自产实现销量12538.95万支,同比增长34.09％,注射用头孢呋辛钠(明可欣)实现销量2957.57万支,同比下滑33.28％。高毛利的银杏叶提取物注射液快速放量,低毛利代理产品逐渐下滑,公司产品结构逐步调整,盈利能力持续改善,毛利率由2017年的43.03％提升到2021的69.24％。随着产品结构的持续调整,公司盈利能力将持续改善。近年来,公司加大研发投入,蓄能长期发展,相应研发费用有所增加,我们下调2022-2023年并新增2024年的盈利预测,原预计2022-2023公司归母净利润分别为7.3/9.6亿元,EPS为1.62/2.13元,调整为2022-2024年归母净利润为7.1/9.27/12.08亿元EPS为1.58/2.06/2.69元当前股价对应PE分别为11.1/8.5/6.5倍,估值性价比明显维持"买入"评级。

   在研管线稳步推进2022Q1产品结构持续调整,收入端增长缓慢公司依托自有创新药平台,储备较多处于各个开发阶段的在研项目,其中包含中药创新药注射用羟基红花黄色素A;化药创新药硫酸氢乌莫司他胶囊;同时,公司搭建核酸技术平台,布局核酸药物梯队,CT102项目进展最快,目前处于临床一期阶段。

   4月28日,公司发2022年第一季度报告2022Q1营收9.01亿元((+2.48％);归母净利润6347万元((-9.58％)。2022Q1确认股份支付费用2,455万元,导致营业成本、期间费用以及利润变化较大,剔除股份支付影响后,公司报告期内实现净利润8501万元,同比增长20.96％。我们预计,营收端增长缓慢的主要原因是公司代理的低毛利产品持续下滑,产品结构持续调整。

   风险提示:银杏叶提取物注射液降价风险、新产品销售不及预期、研发进度不及预期等。