泰晶科技(603738):晶振龙头业绩高增,高端产能释放长期动力强劲-2021年年报点评

事件:公司发布2021年度报告及2022年第一季度报告,2021年全年实现营业收入12.4亿元,同比+96.6％,实现归母净利润2.4亿元,同比+533.5％。2022Q1实现营收2.6亿元,同比+4.3％,归母净利润0.7亿元,同比+93％。

   需求激增+国产替代双轮驱动,全年业绩创历史新高。全年来看,公司在物联网、车联网、5G等下游应用领域需求持续旺盛和国产替代的大背景下,产品、客户结构持续优化,新增产能陆续投产保障高附加值优势,业绩创历史新高。营收端,自产SMD片式产品实现收入同比+141.8％,其中kHz系列产品(光刻晶体)实现收入同比+393.7％。毛利率端,2021全年毛利率提升20pp至41.3％,主要是自产SMD片式产品售价增长、高附加值产品产量提升、产品结构优化所致,SMD产品毛利率较上年同期提升18.7pp。同时,公司成本管控良好,2021全年期间费用率减少1.8pp至13.3％,其中销售费用率1.8％,管理费用率10.8％,研发费用率4.7％,财务费用率0.6％。

   充分发挥光刻技术优势,高端产能释放优化产品结构。公司深耕光刻工艺十余年,已掌握技术领先优势与先发优势。2021年公司32.768kHz光刻音叉产品逐渐成为市场主力供应商,公司持续加大优势产品的产能扩充,募投项目MEMS微型晶体谐振器产业化项目顺利推进,SMDK系列产品快速扩产上量,高端市场渗透率不断扩大;同时,公司积极推动产线自动化设别的改良与工艺优化,光刻产品良率及毛利率得到提升,综合产出效益得到大幅提升。

   把握下游市场高景气,客户结构优化升级。公司紧抓物联网、智能家居、新能源车等行业机会,进一步加大优质客户导入力度,其热敏T161276.8MHz产品通过高通智能手机平台认证许可,TCXO导入通讯头部终端客户,XO产品承接工业终端应用,公司以全域产品布局有效匹配客户的多元化需求,服务于中兴通讯、浪潮、海康威视、大华、联想、格力、美的、移远、涂鸦、京东方、美格智能、FLEX(伟创力)、Foxconn(富士康)等业内头部及优质客户,且终端潜力较大,未来渗透率有望进一步提升。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.82元、2.44元、3.04元,对应PE分别为16倍、12倍、9倍,维持"买入"评级。?

   风险提示:新冠疫情反复风险,产品涨价不及预期的风险,公司产能扩张不及预期的风险,供需格局恶化的风险等。