宏达电子(300726):业绩符合预期,非钽业务快速增长-年报及一季报点评

维持"增持"评级。考虑到疫情对部分民用产品的需求以及产品交付有一定的影响,我们下调公司业绩预测,预计公司2022-2024年的EPS为2.51元(-0.36元)、3.27元(-0.59元)、3.95元。目标价下调至75.3元(-39.5元),对应2022年30倍PE。虽然下调业绩预测与目标价,但这主要考虑到疫情有可能对部分民用产品的需求产生影响,我们依然看好高可靠电子市场的需求增长,以及公司民用钽电容与电路模块、陶瓷电容等非钽产品的成长空间,维持"增持"评级。

   业绩符合预期,多业务线表现亮眼。公司2021年全年营收20亿元,归母净利润8.16亿元,分别同比增长42.79％、68.68％。除需求端景气度较高之外,公司的业绩增长动力还来自于:依靠先进的钽电容技术能力,进入并充分享受广阔的民品国产替代空间;依靠当前高可靠类产品的客户关系,积极开拓并享受新产品放量的增长动力。在上述业务线的推动下,公司未来有望继续保持较高的业绩增速。

   非钽业务增长稳定,有望成为公司的第二成长曲线。公司非钽业务目前已约占全部营收的40％,且保持较高的增速,过去5年的复合增速高达72％。宏微电子、宏达恒芯、宏达磁电等非钽业务的子公司业绩21年均达到或接近翻倍的增长速度,公司积极扩产陶瓷电容、环形器、隔离器等产品产能,未来非钽业务将成为公司的第二成长曲线。

   催化剂:新产能投产后贡献增量业绩;国防支出预算增加。

   风险提示:回款周期拉长风险;非钽业务竞争加剧风险