惠达卫浴(603385):Q1营收同比微降,疫情致业绩短暂承压-一季点评

事件:公司发布2022年第一季度报告。报告期内,公司实现营收6.8亿元,同比降低4.2％;归母净利润亏损137.96万元,同比降低103.43％。

   疫情停产致固定成本增加,带动毛利率下滑。报告期内,公司综合毛利率为22.05％,同比下降5.54％,环比下降2.63％。公司毛利率大幅度下滑,主要是因为:河北爆发大规模疫情,公司唐山基地停产,导致固定成本增加。预计未来伴随疫情好转,公司毛利率将逐渐修复。

   费用率有所上升,净利率同比大幅降低。公司期间费用率为26％,同比增加2.5％。其中,销售费用率为10.28％,同比增加0.58％;

   管理费用率为9.48％,同比增加0.5％;财务费用率为1.24％,同比增加1.31％;研发费用率为5％,同比增加0.12％。净利率方面,受限于毛利率大幅下降,及费用率提升,报告期内公司净利率为-1.19％,同比下降7.19％,环比下降1.22％。

   多渠道赋能国内销售,国外销售逆势而上。国内销售方面,公司全面布局零售、整装和工程渠道:零售渠道方面,公司加快专卖店建设,并优化经销商体系,持续强化零售能力;整装渠道方面,公司聚焦点石家装等头部装企,优先启动核心城市家装业务;工程渠道方面,公司推行"1+5"工程基地模式,绑定碧桂园等优质地产商;国外销售方面,公司聚焦美国、加拿大等重点市场大客户,同时积极开发秘鲁等新客户,截至2021年末,获得17个国家或区域产品认证,5个工厂认证。

   投资建议:公司研发实力优异,实现高产品力,渠道布局日益完善,内外销协同发展,未来有望持续成长,预计公司2022/23/24年能够实现EPS1.05/1.26/1.48元/股,对应PE为7X/6X/5X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。