劲嘉股份(002191):预告21年净利润同增22％,新业务延续高增长-年度点评

公司预告2021年净利润同比增长22％

   公司发布2021年业绩快报,实现收入50.8亿元,同比增长21.3％;归母净利润10.1亿元,同比增长22.1％;扣非后归母净利润8.1亿元,同比增长3.7％。根据快报数据计算,公司4Q21营收/归母净利润分别为14.4亿元/1.9亿元,分别同比增长22％/17％。业绩符合我们预期。

   关注要点

   1、2021年营收同增21.3％,新业务贡献主要增长。分业务看:1)烟标:　　一方面受历史招标情况影响及行业竞争加剧导致部分产品降价,另一方面公司将精品烟盒业务调整到彩盒业务板块,2021年公司烟标产品销售同比减少4.1％,但我们预计随着公司与云南等中烟公司的合作逐步恢复,未来公司烟标业务有望恢复稳健增长。2)彩盒:2021年公司彩盒业务收入同比增长23.5％,主要得益于公司不断加大在酒包、消费电子包装、日化包装等领域的市场开拓力度及产品研发力度,与洋河、汾酒、云南白药等企业合作持续深化。3)新型烟草:2021年公司新型烟草业务收入同比增长381.2％,主要得益于公司紧抓行业发展先机,加速在新型烟草产业链上下游各环节的延伸,客户拓展持续推进,产能建设跟上步伐。

   2、整体盈利能力相对稳定。公司2021年归母净利率为19.8％,同比基本持平,盈利能力相对稳定,我们预计子公司股权变更、政府补贴等投资收益有效提升公司盈利水平;传统烟标业务受市场竞争加剧影响,部分产品有所降价,盈利能力或将有所承压,但公司积极推动烟标业务转型,向高端化、精品化方向推进,预计可有效对冲老产品降价影响。

   3、看好公司彩盒业务及新型烟草业务发展前景。1)彩盒业务:公司持续开拓精品烟盒、酒包、消费电子包装、日化包装等新领域的开拓力度,烟草产业结构升级下精品烟盒市场持续扩容,此外我们测算酒包市场、消费电子包装市场规模均超300亿元,且酒包市场行业分散、市场化程度提升,劲嘉等全国性包装龙头企业有望凭借过硬的产品质量、更高的生产效率及更优质服务持续抢占市场份额。2)新型烟草:目前海内外新型烟草市场仍处高速成长阶段,渗透率仍具较大提升空间;公司积极推动在雾化及HNB领域产业链的延伸、产能建设、客户开发等工作,我们预计未来随着行业政策对市场的进一步规范化,劲嘉等优质行业龙头有望受益。

   估值与建议

   维持2021-2023年盈利预测不变,当前股价对应2022年20倍P/E。维持跑赢行业评级及20元目标价,对应2022年23倍P/E,较当前股价有18％的上涨空间。

   风险

   原材料价格大幅波动,行业竞争加剧,行业政策变动。