森特股份(603098):金属围护行业龙头,BIPV助力业绩腾飞-深度研究

公司是金属围护行业龙头,连续多年位列建筑金属屋面十强企业榜首,曾获行业专精特新"小巨人"。公司联合隆基前瞻性布局BIPV业务,预计未来BIPV渗透率将显著上升,业绩有望显著增长。

   专注金属围护领域,积极开拓其他主业。公司成立于2001年,主要有建筑金属围护系统、生态治理和建筑光伏一体化(BIPV)三大业务板块。金属围护系统为公司主要收入来源。在专注金属围护业务的同时,公司努力开拓其他业务主线。2021年隆基股份溢价收购公司股权,签署战略合作协议,共同进军BIPV市场。?

   金属围护行业龙头,专精特新"小巨人"。建筑金属围护行业拥有自主创新技术和产品且具有一定综合实力的专业性公司相对较少,大型项目多被实力强劲的企业承接,中高端市场行业集中度较高。公司是行业龙头,市场占有率高,品牌影响力大,曾获2020年北京专精特新"小巨人"授牌。公司坚持的技术领先战略,使其具有卓越的研发能力,持续竞争力强。公司拥有的先进屋面施工工艺和现场生产技术,丰富的产品线使其能够聚焦高端金属围护市场,同时覆盖工业建筑和公共建筑两大领域。?

   BIPV市场空间广阔,携手隆基业绩腾飞在即。中国建筑领域高碳排亟需改善,建筑光伏在政策暖风频吹下,得到大力发展,市场前景广阔。其中建筑光伏一体化(BIPV)具多方优势,渗透率有望大幅增长。预计到2025年国内BIPV屋顶新增装机将达到11.90GW,5年复合增速高达75.79％,BIPV渗透率有望显著提升。公司与隆基强强联手,战略布局BIPV,较市场其他参与主体优势更为明显。预计BIPV业务将显著增厚公司业绩。

   投资建议:公司金属围护业务核心优势突出,BIPV行业发展广阔。公司联合隆基积极布局BIPV市场,2022年BIPV业务有望显著放量。短期公司业绩受疫情和个别客户流动性风险影响,阶段性承压,随着公司的战略优化,现金流和盈利能力有望逐渐回升。预计公司2021-2023年EPS为0.06、0.61、1.06元/股,给予公司PEG为0.97倍,对应目标价约为44.23元/股,首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。

   风险提示:建筑光伏行业政策力度不及预期、BIPV业务拓展不及预期、与隆基合作不及预期、应收款回款风险、疫情持续影响、短期业绩波动风险。