盛通股份(002599):2021年经营改善,培训需求有望释放-年度点评

事件:公司预告2021年归母净利润6000-9000万元。公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润6000-9000万元,扣非后净利润5800-8800万元,同比扭亏。

   科技教育业务经营情况改善,但仍受局部疫情影响。公司2021年,科技教育服务业务亏损4000-5000万元。对比子公司乐博乐博2020年亏损1.39亿元,教育业务2021年经营情况取得同比取得改善。但是,公司在2020-2021年拓展直营门店数量(从2019年末的130所扩充至2021H1的167所),受2021年郑州、西安、南京、北京等地局部疫情影响,门店租金及教师成本较为刚性,导致科技教育盈利受到影响。此外,公司2020-2021年加大对技术与教研上的投入,致使成本增加,导致该业务盈利受到影响。

   "双减"后需求转移+政策支持,2022年少儿编程培训有望集中释放。政策影响方面,2021年7月"双减"政策落地后,学科类教培机构Q3-Q4集中交付课程,在一定程度上影响公司线下门店排课和交付率。但伴随多个学科类机构在2022年起终止学科类培训运营,培训需求有望向包括少儿编程在内的非学科类培训转移,相关需求有望在2022年有望集中放量。此外,"双减"对培训机构预收费进行资金监管,行业扩张速度受到管控,运营能力成熟、渠道建设完善的培训机构有望获益。

   印刷及包装业务持续增长,经营效率持续提升。公司2021年印刷综合业务盈利1.10-1.30亿元。出版印刷服务方面,公司依托"盛通出版服务云平台",智能化程度的持续提高;包装业务方面,受益于公司产能及需求释放,包装业务实现快速增长。

   投资建议:公司拥有出版综合服务+素质教育培训服务双主营业务,旗下乐博乐博作为我国少儿编程领先企业,具备面向3-18岁的线上+线下完整课程体系,进行编程教育全产业布局。素质教育政策利好之下,少儿编程培训需求有望于2022年放量,乐博乐博有望充分享受政策利好。根据公司业绩预告,我们调整公司2021年归母净利润预测至0.76亿元(原1.32亿元),并维持2022-2023年归母净利润预测2.17/2.60亿元,2022/2023年同增185.5％/20.1％,现价对应PE43/15/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情复发风险,培训监管政策趋严,市场竞争加剧,加盟商管控风险,业务拓展过程中盈利不达预期。