隆华科技(300263):全年业绩符合预期,军工、新能源领域未来可期-2021年年度业绩预告点评

事件:公司发布2021年年度业绩预告,2021年全年归属于上市公司股东的净利润为26,670万元-31,116万元,比上年同期增长20％-40％。公司非经常性损益对净利润影响预计为3,900-4,500万元左右,主要为权益法核算的长期股权投资所产生的非经常性收益、政府补助和理财收益。

   公司存量、增量业务全面开花:2021年公司三大业务板块齐头并进,业绩高速成长。1)电子新材料板块,靶材业务国产化进程加速,宽幅钼靶材、ITO靶材销售额大幅增长,市场份额明显提升;非靶材业务在半导体设备、光伏领域加强营销,并积极向上游关键原材料、下游成套装备领域拓展。2)高分子复合材料板块,PMI泡沫和舰船复合材料伴随重点装备加速列装持续景气;轨交复合材料新品推广带动销售业绩大幅增长;PVC泡沫突破关键技术并完成产能建设,为后续市场拓展奠定基础。3)节能环保板块,换热装备业务发挥全系统精益管理优势;水处理业务紧抓电力凝结水精处理周期回暖机遇,抢订单成效显著。

   新材料孵化平台型公司,军工、新能源领域未来可期:公司在节能环保传统主业的基础上,转型布局形成了"电子新材料"+"高分子复合材料"两大新材料板块。核心团队曾带领我国军工七二五所成功产业化转型。高分子材料板块,三家子公司基于共同的自主研发核心技术发力军工、轨交、风电三大领域,分别为PMI材料军用市场国产化供应商兆恒科技、军用舰船复合材料龙头海威复材、轨交减振领域细分龙头科博思,且公司2021年可转债募投项目-风电叶片PVC泡沫材料产能,已为下游主流叶片厂商批量供货,有望助力2022年板块收入取得接近翻倍的增长。电子新材料板块,子公司四丰电子为面板领域的钼靶材龙头,在高世代线及OLED需求下,宽幅钼靶材将成为核心增长点;子公司晶联光电率先打破ITO靶材的外资技术垄断,面板领域进口替代处于加速临界点;公司还与华锡集团战略合作,深度绑定上游异质结核心资源金属铟。

   盈利预测、估值与评级:隆华科技为极具成长性的新材料平台型公司,未来在风电叶片新材料产能释放、光伏异质结产业化浪潮的推动下,业绩有望实现高速增长。我们维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.86、4.03、5.49亿元,对应EPS为0.31、0.44、0.60元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;风电叶片新材料募投项目进展不及预期;光伏异质结产业化不及预期。