盛屯矿业(600711):投建印尼镍项目,已具备"红土镍-高冰镍"新技术-事件点评

事件:12月2日,公司发布公告称,拟合资设立印尼盛迈镍业有限公司,在印度尼西亚纬达贝工业园(IWIP)投建年产4万吨镍金属量高冰镍项目,项目建设总投资为3.5亿美元,建设期为18个月。公司通过全资子公司宏盛国际持有其70％股权。

   印尼镍资源项目稳扎稳打,继续向前迈开坚实一步。去年8月份,公司子公司友山镍业高冰镍项目顺利投产,今年上半年实现达产(暂生产镍铁),为公司迈出了拓展印尼镍资源的第一步,也为公司积累了丰富的生产运营经验。相比友山镍业项目,此次盛迈镍业有如下特点:1)单位投资额更低(0.875VS1.2亿美元/万镍金属吨);2)持股比例更高(70％VS35.75％);3)公告中提到"公司经过多年冶炼技术的研发和实践经验的积累,具备了低成本

   将红土镍直接生产为高冰镍的高新技术",盛迈镍业有可能采用有别于传统的"红土镍-镍铁-高冰镍"技术路径,若该技术在实践应用中能够成功被证明具备经济性,或将会对镍整体供应结构带来深远影响。

   积极拥抱三元高镍时代。随着新能源车的高速发展,以及高镍三元的快速渗透带来的单吨前驱体镍需求增加,镍需求未来5年预计将以年化45％的增幅快速增长,预计今年全球需求量为24万金属吨,2025年或将达到76万金属吨,镍中间品产能将会成为行业中宝贵的资源。公司当前的镍资源项目包括印尼友山镍业项目(3.4万吨/年)及赞比亚穆纳里项目,以及此次盛迈镍业项目,合计8万吨/年镍金属量产品,此外公司今年9月宣布将在贵州投建新能源材料项目,其中包括了6.80万金属吨的电池级硫酸镍,可作为印尼镍项目的下游。

   维持"强烈推荐-A"投资评级。此次投资是公司在"上控资源,下拓材料"战略下的又一举措,进一步深化了公司锂电产业一体化布局。同时公司未来三年将继续缩减贸易业务,进一步聚焦新能源金属及材料生产,未来业绩具备高成长性。预计公司2021-2023年实现净利润19、22和27亿元,对应市盈率分别为16、14和12倍。

   风险提示:项目审批进度不及预期、资金筹措进度或规模不及预期、金属价格大幅波动、汇兑风险、安全环保风险等