美诺华(603538):推出股权激励,长期发展动力充足-公司动态跟踪报告

事件:公司发布股权激励方案,拟向327人授予不超过700万股,授予价格为32.26元,解锁条件为以2020年业绩指标为基数,2021年、2022年和2023年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较2020年度增长率不低于45％、60％和100％;2021年、2022年和2023年度营业收入较2020年增长率不低于5％、15％和25％。

   推出股权激励,员工积极性有望提升。本次股权激励是公司上市以来的第二次股权激励,相比于2018年的股权激励,本次激励计划覆盖范围更广,对业绩要求也较高,同时,授予价格较高,体现了公司对未来发展的信心。我们认为,股权激励有望调动员工积极性,进一步深入绑定员工和公司利益,公司发展有望持续加速。

   CDMO战略合作落地,开启公司发展新篇章。宣城美诺华(宣美)是公司主要的CDMO生产基地,上半年实现收入超过1亿元,几乎达到2020年全年水平,上半年净利率约为4％,同比约提升4pp,公司积极开拓客户,不断补充CDMO在手订单,宣美基地产能有望持续提升,净利率有较大提升空间。2021年公司与默沙东签约十年战略合作伙伴关系,决定在宠物药、兽药、动物保健领域共同建立长期稳定的合作伙伴关系,标志着默沙东对公司在原料药领域研发技术、生产和质量等方面的充分认可。默沙东动物健康业务2020年收入约为47亿美元,2015～2020年复合增速约为7％(包含汇率影响)。随着双方战略合作伙伴关系的逐渐深入,公司CDMO业务板块收入占比有望在3～5年内提升至30～50％,开启发展新篇章。?

   新品研发加速推进,奠基长期发展。公司目前累计8个战略联合开发制剂产品正在进行中国CDE审评,另有17个在研制剂品种,另外有3-4个项目将完成BE试验、3-4个品种将提交国内注册审评,阿哌沙班片、异烟肼片有望在2022年前获批一致性评价。公司不断加强研发能力,奠定长期发展基础。

   盈利预测与评级:预计2021-2023年归母净利润分别为2.4亿元、3.2亿元和4.4亿元,对应当前估值分别为20倍、15倍和11倍,维持"持有"评级。?

   风险提示:1)原料药价格波动风险;2)战略合作项目落地速度不及预期的风险;3)固体制剂建设项目进度不及预期。