崧盛股份(301002):植物照明需求爆发,产能扩张助力业绩提升-2021年三季报点评

事件:2021年前三季度实现营收8.16亿元,同比增长89.63％;归母净利润1.03亿元,同比增长65.14％。其中,2021年第三季度实现营收2.62亿元,同比增长62.26％;归母净利润0.31亿元,同比增长39.69％。

   点评:受益于下游需求旺盛,三季度保持高增。受益于LED照明行业下游整体需求持续旺盛,以及LED植物照明继续蓬勃发展,21Q3公司收入、利润分别同比增长63％、40％,维持高速增长。21Q3公司存货达1.88亿元,环比二季度末增长43.5％,主要因部分客户自身特殊原因于9月延迟发货以及公司对关键原材料进行战略性备货所致。四季度为行业需求占比最高的季度,为公司传统销售旺季,叠加公司已于10月初对部分产品进行适当提价,预计Q4业绩有望实现环比增长。

   毛利率环比微增,费用率同比下降。公司21Q3毛利率/净利率分别为27.83％/11.74％,环比变动+0.43pct/-2.72pct。得益于公司植物照明收入占比提升以及推行降本提效精细化管理,毛利率继续小幅环比增加;由于不能计入IPO发行费的部分支出在三季度取得发票,净利率有所下降,预计随着提价逐步落地,公司利润率有望改善。从费用端看,前三季度费用率同比下降2.12pct至13.25％,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-0.88/-0.91/-0.60/+0.27pct至3.79％/4.75％/4.38％/0.33％。

   植物照明需求爆发,产能扩张助力业绩提升。(1)2020年以来LED植物照明呈现爆发式增长态势,中国LED植物灯具出口金额超5亿美元,同比增长超4倍,2021年LED植物照明灯延续高增态势。公司具备先发优势,植物照明收入占比从2020年的12.30％快速提升到2021H1的40.41％,预计未来有望继续提升。(2)目前公司已形成"植物照明+工业照明+户外照明"的三大领域产品业务体系。截至21H1公司总产能达686万只,目前扩产计划快速推进中,21Q3在建工程环比二季度末增长57％,预计到2022年中可实现新增年产1215万只电源产能,助力业绩高增长。

   盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为1.54/2.07/2.80元,当前股价对应PE分别为40.71/30.30/22.41x。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:植物照明市场发展不及预期,原材料波动风险。