金科股份(000656):业绩稳中有升,"三道红线"达成"绿档"-公司点评报告

事件概述

   金科股份发布2021年半年报,公司实现营收439.7亿元,同比+45.1％,实现归母净利润37.1亿元,同比+2.5％。

   利润平稳增长,盈利能力有所下滑2021年上半年,公司实现营业收入439.7亿元,同比增长45.1％,归母净利润37.1亿元,同比增长2.5％,营收增速大幅高于净利润增速主要系结算毛利率出现下滑所致。上半年,公司毛利率及净利率分别为20.14％和11.07％,分别较上年同期下降5.81pct和2.98pct,前期高地价项目逐步结算的情况下,盈利水平有所下降。

   销售稳定增长,拿地趋于保守2021年上半年,公司实现销售金额1025亿元,同比增长18％,销售面积为1005万平方米,同比增长17％,实现销售回款997亿元,回款比例高达97％,销售表现靓丽,连续多年稳居行业前列。拿地方面,公司新增土储39宗,拿地面积为835万平方米,同比下降39.1％,拿地金额达354亿元,同比下降35.2％,拿地金额占销售金额的比重为34.5％,较上年同期下降28.4pct,拿地力度显著减弱,但仍保持在合理的水平。

   "三道红线"达标,财务安全度提升截至报告期末,公司净负债率、剔除预收款项的资产负债率、现金短债比分别为77.08％、69.55％和1.38,其中,公司有息负债规模由上年同期的1106亿元下降至941.4亿元,压降规模超160亿元,此外,一年内到期有息负债为268亿元,占比降至28.5％;一到三年内到期有息负债为524.7亿元,占比为55.7％,债务结构持续得到优化。总体来看,公司"三道红线"的各项指标均达标,整体财务的安全性进一步提高。

   投资建议

   金科股份业绩稳增,销售表现良好,土储资源丰富,财务安全度提升,考虑结算项目增多而利润率下滑的原因,我们上调公司21-22年营收1018.7/1213.3亿元的预测至1153.3/1404.7亿元,下调21-22年EPS1.62/1.91元的预测至1.47/1.62元,并加入23年的盈利预测,预计营收为1623.9亿元,EPS为1.8元,对应2021年9月3日4.99元/股收盘价,PE分别为3.4/3.1/2.8倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   房地产调控政策收紧,销售不及预期,项目利润率出现下滑。