上海银行(601229):手续费收入高增,资产质量改善-2021年半年报点评

上海银行披露2021年半年报

   2021年上半年实现营收277亿元,同比增长9.0％,实现归母净利润123亿元,同比增长10.3％,增幅较一季度分别提升了3.4个和4.9个百分点。根据净利润增长归因,业绩增速提升主要是手续费及佣金净收入贡献提升。

   财富管理业务发展迅猛,手续费收入高增

   上半年手续费及佣金净收入同比增长39.7％,占营收比重提升至15.5％,主要是代理手续费收入同比增长90.4％。期末,公司非保本理财产品余额4023亿元,较年初增长14.8％,非货币公募基金保有规模同比增长154.32％。

   资产质量延续改善态势,信用成本下行期末公司不良率1.19％,关注率1.86％,较3月末分别下降2bps和6bps,测算的不良贷款生成率为0.61％,处于低位。期末逾期90+比率为1.31％,较年初提升了2bps,但逾期90+生成率降至0.72％,主要是存量不良压力减轻后公司不良核销力度减弱。整体来看,公司资产质量持续改善,相应也降低了拨备计提力度,期末拨备覆盖率为324％,较3月末微升0.7个百分点。

   净息差环比持平,呈现企稳态势上半年公司净息差为1.73％,同比收窄9bps,较一季度持平,呈现企稳态势。公司资产端加大高收益资产配置,负债端重点管控成本较高的中长期存款和结构性存款。

   投资建议

   公司业绩符合预期,我们维持2021～2023年净利润237/272/306亿元的预测,对应增长13.6％/14.5％/12.3％,EPS为1.60/1.84/2.08元,当前股价对应的动态PE为4.5x/3.9x/3.5x,维持"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。