洪都航空(600316):军品业务持续增长,资产负债表显示公司在手订单充足-中报点评

事件:公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入26.91亿元,同比增长21.35％;实现归母净利润5778.6万元,同比增长493.24％;扣非归母净利润1101.9万元,同比增长25.21％。

   评论:1、聚焦军品业务,教练机及防务产品持续增长。期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长,实现营业收入269,108万元,同比增加21.35％;归属于上市公司股东的净利润5,779万元,同比增加493.24％,其中公司收到疫情防控期间的失业保险稳岗返还4703万元,该事项属于非经常性损益。公司主营业务为教练机业务及防务产品,期内教练机产品收入12.13亿元,同比增长38.65％,防务产品收入13.88亿元,同比增长13.41％,非航空产品收入8902万元,同比下降24.64％。国内收入26.8亿元,国外收入1110.8万元。

   2、存货、预付账款及合同负债大幅增长,预示公司在手合同充足。公司期末存货为35.8亿元,同比增长33.44％,主要由于原材料及在产品增长。预付账款57.44亿元,期初仅为1.36亿元,大幅增长4115.98％,主要由于预付采购采购费增长。合同负债72.94亿元,期初为1744.9万元,大幅增长主要因为期内公司预收款增加。。

   3、报告期内公司期间费用率下降明显。报告期内期间费用率为2.17％,相比去年同期2.67％大幅下降。其中销售费用660.12万元,同比54.51％,管理费用2900.43万元,同比-6.72％,研发费用2409.35万元,同比+16.02％,财务费用-130.98万元,去年同期为1483.29万元,主要由于本期利息收入增加。

   4、转让非核心资产,聚焦主业经营。期内公司完成转让江西洪都国际机电有限责任公司(以下简称"国际机电")50％股权,转让完成后,公司持有国际机电股权降为35％,国际机电将不再纳入公司合并财务报表范围。本次股权转让,公司取得现金对价5,750万元,投资收益967万元。国际机电期内实现收入1.3亿元,利润390.3万元。

   5、21年关联交易将大幅增加,预示公司业务高增长。公司产品主要通过关联交易销售给洪都集团并进行交付。公司预计2021年度日常关联交易金额167.38亿元,相较2020年增加94.71亿元,主要系预计2021年产品交付量和采购量增加。其中,公司与洪都公司及其子公司2021年预计发生关联销售货物105.22亿元,与20年实际发生额相比增长128％,与20年预计发生金额相比增长60％;预计与航空工业集团下属公司发生关联采购货物38.74亿元,相比去年实际发生额增长158％,与20年预计发生金额相比增长68.9％。

   6、业绩预测。预测2021-2023年公司归母净利润分别为2.06、3.62和6.27亿元,对应估值147/84/48倍,给予"强烈推荐-A"评级!

   风险提示:军品订单出现波动,产能及交付进度不及预期。