金丹科技(300829):乳酸类产品需求景气,单季度业绩创新高-中期点评

公司上半年实现营收6.58亿元,同比+39.25％,实现归母净利0.70亿元,同比+7.55％,其中Q2实现营收3.39亿元,同比+26.02％,环比+实现归母净利0.42亿元,同比+51.11％,环比+51.99％。在玉米价格超涨带来的综合毛利率、净利率下降的前提下,营收、净利均创单季度新高,上半年产能基本满产状态。经营性现金流净额同比-57.82％,系玉米价格上涨,产品库存上升所致。未来随着玉米成本下降,盈利弹性突出。

   乳酸及淀粉类产品基本满产满销,重视副产物价值发挥。

   食品制造业上半年销售6.07万吨,同比+10.49％,产能利用率97％以上,乳酸销售达3.95亿元,同比+20.65％,毛利率达16.48％,乳酸盐销售达1.00亿元,同比+20.53％,毛利率达24.91％。农副食品加工业销量4.20万吨,同比+119.18％,产能利用率99％以上,大幅增加主要系20万吨淀粉项目投产创造玉米副产品;副产品糖化渣销售0.86亿元,同比+152.57％,毛利率仍高达39.64％,副产物利用价值高,产业链挖潜是竞争力之一。

   加大研发投入,产品结构升级,推动盈利质量提升。

   公司上半年研发投入为0.24亿元,同比+31.44％,研发占比达3.65％。报告期内,公司联合外部科研院所共同设立菌种改造等研发平台,开展发酵液直接提取乳酸的技术研发,推动乳酸成本的的进一步降低。上半年为毛利率净利率10.49％,其中二季度毛利率为22.47％,环比+3.68个pct,净利率为12.36％,环比+3.85个pc,系产品结构升级所致。

   产能扩张及产业升级稳步推进。1)种植5000亩高淀粉玉米,保证原料供应稳定性;25万吨高光纯乳酸力争提前投产,优化产品结构;31万吨丙交酯已稳定产出合格品,将在不停产下改造,提升利用率,降低生产成本;46万吨PBAT项目设计完成,设备采购进行中,确保产品配套销售;51万吨食品级乳酸乙酯项目(一期)推进中,开拓新市场。

   维持盈利预测维持"买入"评级。预计2021-2023年营业收入分别为12.94/22.74/34.60亿元,2021-2023年盈利预测为1.81/3.49/5.05亿,对应PE为52X/27/19X维持买入评级。2021-2023未来2年复合增速建议给与2022年PE为50X,对应6个月目标市值为175亿元。

   风险提示:原材料价格上涨,禁塑进展、新建产能不及预期。