明微电子(688699):需求旺盛推动Q1业绩大幅增长,MiniLED市场前景广阔-一季点评

事件:4月22日,公司发布了2021年第一季度报告。2021年第一季度,公司实现营业收入2.02亿元,同比增长134.93％,净利润0.66亿元,同比增长392.3％。

   下游需求持续高涨,利润率显著提升:本期下游市场持续旺盛,新产品及原热销产品销量大幅增长,加之毛利率整体提升,带动了营业收入和营业利润同比大幅增长。第一季度公司销售毛利率达44.51％,较去年同期增长12个百分点。公司Q1净利润同比增长392.30％,扣除非经常性损益的净利润同比增长417.27％。随着技术革新和产业升级换代,公司下游客户终端产品应用领域不断增加,市场新消费需求不断涌现。小间距LED实现了LED显示屏从户外走向室内的场景变革,MiniLED将实现LED显示屏进入家庭应用场景的变革,预计未来MicroLED将聚焦于手机、智能手表、AR/VR等近屏应用。LED显示屏终端产品应用领域的不断拓展,将为公司LED显示驱动芯片的发展带来广阔的市场空间。

   MiniLED应用持续延伸,市场前景广阔:随着MiniLED技术的成熟及电子产品更新换代的需求,MiniLED已逐渐渗透到下游市场,背光产品在电视、车载等显示设备上均有广阔应用,三星、苹果等领先企业也陆续发布了使用MiniLED背光的产品。根据公告,2020年,公司MiniLED驱动芯片已量产,电流精度可达±1.5％,解决了MiniLED屏驱动芯片之间的相互干扰,提升显示分辨率和清晰度。2020年,公司研发费用1076.6万元,同比增长37.1％,主要系研发人员薪酬、研发项目直接投入增加所致,持续的研发投入有利于公司跟进终端产品的技术需求。

   战略供应商保障产能,解决上游紧张问题:2021年,集成电路市场需求旺盛,晶圆制造和封装测试产能日益紧张,上游供应商持续涨价。根据公告,公司在晶圆制造供应端已与华润上华、中芯国际、上海先进、TowerJazz等大型晶圆制造厂建立了稳定的合作关系,保障产品供货能力。面对产品成本上涨的情况,公司陆续调整了产品价格。公司于去年及今年一季度与部分晶圆厂进行了工艺研发的合作,通过与供应商配合保障部分产能供给。

   投资建议:根据2021一季度业绩情况以及对2021～2023年LED驱动芯片市场的预期,调高公司盈利预期,我们预计公司2021年～2023年收入分别为9.93亿元、13.3亿元、17.83亿元,归母净利润分别为2.81亿元、3.53亿元、4.8亿元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:研发进度不及预期;下游需求不及预期