三钢闽光(002110):整体实力增强,盈利能力修复-2020年三季报点评

本报告导读:公司2020年前三季度业绩符合预期。公司盈利能力持续恢复,收购罗源闽光后整体实力上升。宏观经济韧性较强,地产投资稳健,我们预期公司4季度业绩维持稳定。

   投资要点:维持"增持"评级。公司2020年前三季度实现营收351.94亿,同比降4.99％,实现归母净利润19.74亿,同比降40.86％,公司业绩符合预期。公司Q3单季营收、归母净利润分别为122.92、7.99亿,同比分别降5.64％、升2.63％。考虑到疫情影响及铁矿价格强势,下调公司2020-2022年EPS至1.10/1.15/1.18元(原1.41/1.48/1.54元),参考同类公司,给予公司8倍PE估值,下调公司目标价至8.8元(原10.19元),维持"增持"评级。

   完成罗源闽光收购,公司实力稳步增强,盈利能力持续恢复。2020年上半年公司完成了罗源闽光的收购,总产能由950万吨上升至1140万吨左右,整体实力进一步增强。2020年前三季度,公司销售毛利率11.91％,较上半年上升0.9个百分点,公司盈利能力稳步恢复。公司在福建地区地位稳定,4季度需求端地产韧性仍在,预期公司盈利能力维持稳定。

   资产负债率持续下降,财务费用收缩。2020年前三季度,公司资产负债率51％,环比Q2下降1.2个百分点,罗源闽光并表后,公司资产负债率重回下降通道。前三季度公司财务费用率0.37％,环比Q2下降0.03个百分点,公司财务费用呈持续收缩趋势。

   需求韧性较强,公司盈利预期稳定。9月地产数据显示我国地产仍然稳健,而基建投资平稳,二者支撑钢材需求。我们观察到,10月以来建材每日成交量、钢材库存去化情况良好,钢材下游的需求仍然维持旺盛。我们预期4季度钢材的需求仍然较强,公司4季度盈利将维持稳定。

   风险提示:新冠疫情超预期发展;铁矿石供给大幅下降。