青农商行(002958):存贷保持高增,资产质量总体平稳-20年3季报详细解读

季报亮点:1、3季度净利息收入环比增长1.1％,累计净利息收入同比增14.36％,公司以量补价。3季度生息资产环比+4.16％。2、3季度存贷款保持高增。单季新增贷款92.6亿,环比增4.6％,环比增速较2季度持续走阔,占比小幅上升至53.8％。存款规模增速连续4个季度走阔,规模环比增8.0％,存款占比总负债比例提升1.7个百分点至70.8％。3、净手续费收入继续保持高增,增速较1H20的43.4％走阔至50.3％,预计代销业务手续费保持较快的增长。

   季报不足:1、单季年化息差在环比下行10bp至2.09％。资产端收益率较2季度环比下行7bp至3.98％,负债端付息率环比上行2bp至2.07％。2、净其他非息收入增速下滑较多。净其他非息收入同比-26.5％(1H20同比+21％),主要受资金市场利率上行,公允价值净损失扩大且投资收益增幅收窄所致。

   投资建议:公司2020E、2021EPB1.08X/0.98X;PE9.41X/8.31X(农商行PB0.92X/0.84X;PE9.37X/8.59X),公司积极转型小微业务,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,基本面总体稳健,建议关注。

   风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。