红相股份(300427):1～3Q业绩同增13.51-21.08％,志良收购获受理军工业务发展可期-2020年三季度业绩预告点评

公司发布业绩预告,前三季度预计实现归母净利润2.25亿元-2.40亿元,同比增长13.51-21.08％,可转债因素调整后增长21.78％～29.35％,受益于电力板块、军工板块及铁路与轨道交通板块的各项目业务稳步推进以及新能源项目正式投入商业运行,预计全年业绩将维持稳步增长。公司志良电子收购方案获深交所受理,在实战化训练下需求提升,电抗装备业务前景向好,此外考虑到新型号飞机加速列装以及实战化趋势下导弹消耗增加,微波器组件需求持续上行,未来公司业绩有望加速释放,维持"买入"评级。

   前三季度业绩增速上行,可转债因素调整后增长21.78％～29.35％。公司发布业绩预告,预计1～3Q实现归母净利润2.25亿元-2.40亿元,同比增长13.51-21.08％,增速较20H有所提升,其中Q3实现归母净利润0.64亿元-0.80亿元,同比增长14.48％-43.09％。

   报告期内公司电力板块、军工板块及铁路与轨道交通板块的各项目业务稳步推进,孙公司中宁县银变新能源有限公司建设的100MW风力发电项目通过240验收并正式投入商业运行。公司可转债产生的账面财务费用约1800万,按0.5％票面利率经计算公司实际需要支付的利息约160万元,在可转债因素调整后公司1～3Q归母净利预计约24140万元～25640万元,同比增长21.78％～29.35％。

   志良电子收购方案获深交所受理,实战化训练下电抗装备业务前景向好。电子对抗是现代信息化战争的关键,主要目的是破坏敌方电子设备正常使用,并保障己方电子设备,随着我军实战化训练不断深入,电子对抗装备需求持续上升。公司公告拟收购志良电子,志良电子产品覆盖电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰和模拟仿真训练四大细分领域,形成了完善的业务体系,各细分领域技术相互支撑,同时志良总体技术配套级别高,产品定型后配套关系稳固,此外公司子公司星波通信是志良的上游供应商,在重组完成后双方协同将更为密切,志良产品竞争力有望进一步提升,预计电子对抗业务将成为公司未来发展的重要支撑点。目前收购方案已获深交所受理。

   飞机列装及导弹上量驱动,微波器组件业绩加速释放。公司微波器组件业务由子公司星波通信承担。微波器组件主要用于军民用通信、雷达、导弹导引头等领域,随着新型号飞机加速列装,以及实战化趋势下导弹消耗增加,微波器组件需求持续向好。星波通信生产的滤波器等微波器组件得到市场广泛认可,与下游科研院所、军工集团等形成了稳定的配套关系,军品订单旺盛,同时星波通信积极扩充产能,新产线有望于下半年投产。

   2020年7月公司公告星波签订重大合同,累计金额达5亿元,预计业绩有望加速释放。

   风险因素:军品订单放量不及预期;装备列装进展不及预期;民品开发不及预期;股权并购进展不及预期。

   投资建议:公司是我国军工新秀,受益于电力板块、军工板块及铁路与轨道交通板块的各项目业务稳步推进以及新能源项目正式投入商业运行,预计全年业绩稳步增长。公司公告拟收购志良电子,在实战化训练下需求提升,电抗装备业务前景向好,此外考虑到新型号飞机加速列装以及实战化趋势下导弹消耗增加,微波器组件需求持续向好,公司业绩有望加速释放。维持公司2020/21/22年EPS预测0.71/1.34/1.70元,公司当前价28.85元,对应2020/21/22年PE为40/21/17倍,维持"买入"评级和40.25元目标价。