新光光电(688011):精确制导领域的军工光电专家

军工领域的光学光电专家,掌握核心技术。公司主营业务为光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案,突破了像方扫描成像制导等关键核心技术,在多个细分产品领域打破了国外对我国的技术封锁、填补了国内空白。公司2016年获得国防科技进步一等奖,承担了2项国家纵向课题研究、4项国家重大科技专项、高新工程等重大型号配套研制工作。公司是哈尔滨工业大学的产学研战略合作单位,董事长兼控股股东康为民先生曾长期担任哈尔滨工业大学目标仿真与测试技术研究所所长。

   光电系统是军工电子信息化的发展重点,将受益于我军信息化建设提速。光电装备与系统涵盖精确制导、导航引导、预警遥感、侦查监视、火控瞄准、光电测量、光电通讯、光电对抗等多个领域。以激光技术为例,我国在其应用及高端核心技术方面与欧美国家相比仍存在不少差距,而激光对抗是信息化战争的重要内容,是军队打赢信息化局部战争的重要手段。党的十九大报告提出"确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展"的目标,光电系统将直接受益于我军信息化建设进程提速。

   公司致力于光学精确制导领域,竞争优势显著。精确制导武器因射程远、精确打击能力强、平民伤亡小等优点,在2003年伊拉克战争中的使用比例已提升至70％以上。公司业务聚焦于精确制导领域,2019年主要收入来源是光学制导系统、光学目标与场景仿真系统,总占比72％。公司所掌握核心技术均处于国内领先地位,截至2020年6月30日已进行像方扫描中波成像技术、快反镜像移补偿技术的工程化验证工作,是目前国内少数将稳像技术成功应用于制导系统的公司之一;光学目标与场景仿真系统已研制四代系列产品,部分指标超过国外同类产品。

   盈利预测及投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利分别为0.82/1.05/1.30亿元,对应当前股价(2020/09/22收盘价)的PE分别为69/54/43倍。

   结合可比公司PE估值情况,给予公司2020年80-83倍PE估值,对应合理价值区间为65.56-68.02元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:重点型号研制或批产进度不及预期;增值税退税或军工订单确认节奏带来的业绩波动风险。