华源控股(002787):业绩符合预期,化工罐和塑料包装双轮驱动-中报点评

事件:公司发布半年报,2020H1实现营收7.26亿元,同比减少7.03％,实现归母净利润0.30亿元,同比增长15.46％;扣非后同比增长5.54％至0.24亿元。其中Q2营收同比增长16.53％至4.92亿元,归母净利润同比增长39.93％至0.26亿元,扣非后同比增长38.93％至0.23亿元。

   点评:业绩符合预期,吹塑产品营收增速明显。①从收入端看,受疫情影响,化工罐/食品包装/注塑产品营收同比减少11.04％/12.56％/14.54％至4.07/0.76/1.39亿元,吹塑产品营收同比增加36.93％至0.83亿元。②从盈利能力看,2020H1毛利率同比减少2.1pct至17.8％,预计主要是受会计准则调整＆产能利用率下滑影响,其中食品包装/吹塑产品毛利率分别同比增加1.67/6.79pct至21.76％/18.12％,化工罐/注塑产品毛利率同比降低3.26/3.22pct至17.57％/18.25％。从费用端看,2020H1期间费用率同比减少1.3pct至12.6％,其中,销售费用率同比减少2.7pct至1.0％(运输费调整影响),管理费用率同比增加1.1pct至5.3％(业务招待费增长明显)。

   打造化工罐和塑料包装双轮驱动。公司拥有完善的金属包装产品系列,坚持走高端路线,形成了长期稳定的高端客户群体,后续随着中小客户开发,有望带动化工罐业务稳定发展。同时,公司拟定增募集资金发力塑料包装业务,达产后公司将新增注塑产品3690万套和吹塑产品3000万套的产能,打破产能瓶颈,贡献业绩增量。

   盈利预测与估值:根据中报下调盈利预测,考虑估值切换上调目标价,预计公司2020-2022年EPS分别为0.25、0.32、0.38元,对应PE分别为28.73X、22.89X、19.14X。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,产能投放不及预期,疫情反复。