步步高(002251):Q2业绩恢复正增长,数字化进程加快-中报点评

事件:步步高公布20年半年报,2020年H1公司营业收入103.52亿元,同比增长2.79％,归母净利润1.66亿元,同比下降31.79％,扣非后归母净利润1.35亿元,同比下降41.79％;其中Q2实现营收48.36亿元,同比增加8.62％,归母净利润0.66亿元,同比上升15.17％,扣非后归母净利润0.50亿元,同比上升2.78％,Q2业绩明显好转。

   超市板块利润总额显著增长,省内门店收入略有提升。2020年上半年新开业态门店18家(超市门店17家,百货门店1家),新签约门店25家,同时关闭了10家门店,其中湖南5家、广西1家、川渝4家。目前省内门店228家,省外门店129家,省内可比门店营业收入同比提升0.77％,省外可比门店营业收入同比下滑9.06％。超市可比门店营业收入同比增长9.56％,利润总额同比增长22.37％;百货受疫情冲击较大,可比门店营业收入同比下降26.25％,利润总额同比下降55.75％。

   毛利率因百货受疫情冲击下滑,费用率略有改善。公司上半年毛利率22.77％(同比-1.86pct),主要原因系百货受疫情冲击导致毛利率下滑明显。分业务来看,公司上半年超市+家电毛利率16.46％,同比增长0.35pct,百货毛利率13.16％,同比降低1.38pct。期间费用率整体有所改善,销售/管理/财务费用率分别为17.40％(同比-0.60pct)/1.76％(-0.05pct)/1.67％(+0.31pct),主要原因系公司信息化程度提升,动态用工提升。

   线上线下逐步融合,全渠道服务用户。截至2020年H1,全司到家门店349家,其中Better购349家、京东208家、饿了么286家、美团225家、多点6家。自助收银门店348家、扫码购门店234家、社群覆盖门店346家。公司实现数字会员2081万,数字化会员贡献销售占总销售71％。2020年上半年线上GMV为33.48亿元。同时,公司聚焦以生鲜为核心的供应链变革,通过生鲜的基地直采减少中间环节,看好公司数字化+供应链发展战略下净利率的持续回升。

   投资建议:公司明确战略发展方向,积极投入供应链升级与数字化转型夯实竞争力,看好公司长期发展。预计2020年净利润约2.27亿,目前对应PE为51倍,维持"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:疫情影响超出预期;数字化改造效果不达预期。