上海新阳(300236):半导体材料业务增长较快,公司拟进军抛光液领域丰富布局-中报点评

事件:2020年上半年,公司实现营业收入3.00亿元,同比+8.26％;实现归母净利润0.26亿元,同比-90.63％;实现扣非后归母净利润0.25亿元,同比+80.52％。单二季度实现营业收入1.73亿元,同比+18.13％,环比+36.47％;实现归母净利润0.16亿元,同比-94.14％,环比+57.62％;实现扣非后归母净利润0.16亿元,同比+100.43％,环比+66.08％。

   行业规模扩大拉动半导体材料业务快速扩大,公司氟碳涂料业务转型升级。公司上半年实现收入和扣非后归母净利润双增长,毛利率提升2.95pct至34.55％。分业务板块来看,半导体业务营业收入1.40亿元,较去年同期+34.13％,其中值得注意的是,晶圆超纯化学材料产品持续获得越来越多客户的认可,随着行业规模的扩大和国产化替代的加快,营业收入实现快速增长,达到0.55亿元,较去年同期+97.55％。公司作为国内半导体材料龙头,据公告,传统封装领域功能性化学材料销量与市占率长年保持全国第一;IC制造关键材料芯片铜互连电镀液及添加剂、蚀刻后清洗液已实现大规模产业化;目前正在加快开发第三大核心技术--光刻技术,在IC制造用ArF干法、KrF厚膜胶、I线等高端光刻胶领域已有重大突破。涂料业务方面,公司上半年实现营业收入1.48亿元,较去年同期略下降9.62％,但公司持续加快氟碳涂料产品结构转型升级,研发改善节能环保优质高效的氟碳粉末涂料,并向下游延伸。公司合并后净利润较去年同期大幅下降,主要原因是去年同期公司资产置换产生的投资收益对净利润影响2.62亿元。

   拟进军化学机械抛光液领域,丰富IC制造关键材料布局。我国IC产业目前处于发展的关键时期,半导体材料行业也进入快速发展时刻,半导体芯片生产用化学机械抛光液(CMPSlurry)产品市场需求巨大,但主要被日美企业垄断,国内供应商缺乏。据公告,公司与上海晖研签订《战略合作协议》,拟就抛光液的开发、生产、销售开展合作:上海晖研具有抛光液产品研发团队,具有抛光液产品研发、生产工艺技术及质量管控、客户技术服务能力等专有技术;公司具有抛光液产品生产基础条件与产品销售渠道。该项合作将整合两方资源,充分发挥各自优势,实现互利共赢,加快推进抛光液的开发和产业化,助力我国半导体产业关键材料的国产替代。

   同一控制下受让芯刻微股权,短期缓解财务压力,长期孵化ArF湿法光刻胶。据公告,上市公司子公司芯刻微注册资本由1亿元增至1.5亿元,新增的注册资本由同一控制下的超成科技全额认购,并且上市公司将以0元转让芯刻微28.67％的股权给超成科技。本次增资和股权转让完成后,芯刻微的股权结构变更为:上市公司持股38％、超成科技持股62％。IC制造用ArF湿法光刻胶产品技术要求高、研发周期长、投资需求大,芯刻微至今尚未实现盈利,上市公司当前业绩不足以支撑该产品的开发,所以上市公司通过引进合作方共同出资的方式进行产品研发,一方面可以加大高端光刻胶产品的投资力度,另一方面可以缓解财务压力。未来芯刻微将仅进行ArF湿法光刻胶项目的研发,所有与ArF干法光刻胶相关的资产、人员、合同权利义务等将转移至上市公司。另外,若ArF湿法光刻胶研发成功后,上市公司将重新控股芯刻微,芯刻微将向上市公司转让相关技术和专利,授予独占性许可,这将对上市公司业绩产生积极影响。

   投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为0.85、1.03、1.35亿元。

   风险提示:新产品研发及产业化不及预期;产品价格大幅下滑。