沃特股份(002886):经营现金流改善,看好长远发展-一季点评

事件:2020年一季度公司实现收入1.93亿元,同比+15.50％,实现归母净利润369万元,同比-37.03％。

   公司逆势而上实现收入增长,经营现金流继续改善。当前我国汽车及家电市场需求依旧低迷,传统改性塑料行业受到较大冲击,公司积极开拓及推出差异化材料、并开展外延收购(德清科赛于2019年5月并表),提升高端产品结构占比,是助力公司逆势而上、实现收入增长的主要原因。公司归母净利润同比下滑主要是受股权激励摊销、研发费用大幅增长以及支持抗击疫情捐款合计537万元影响。另外,公司经营现金流净额2019年扭亏为正,2020年Q1继续改善,同比+210.01％,主要是公司产品及客户结构优化、货款回收能力提高等原因所致。由此可以看出,公司在不断优化经营管控,并且高端产品的客户认可度高,是国内细分产品的龙头。

   看好公司LCP及PTFE盈利性提升。

   2019年,作为公司LCP研发生产主体的沃特特种实现净利润71万元,扭亏为盈(2017-2018年分别亏损944和561万元)；公司收购的主营PTFE的德清科赛实现净利润946万元,净利率提升至10％(2017-2018年分别为3％/8％)。我们认为这是公司LCP生产负荷显著提升以及PTFE放量所致。5G用LCP及PTFE材料较为高端且应用场景广阔,公司紧抓进口替代机遇、与客户共同开发,产品销量将受益增长,盈利能力也有望继续提升。

   重庆特种材料项目是公司下一亮点。

   公司拟投资5亿元在重庆长寿建设1万吨/年高性能聚酰胺和1万吨/年高性能聚砜产品项目,建设期两年。一方面,公司可以利用重庆的区位优势实现在华南、华东和西南地区的产业布局,另一方面,项目产品将与公司现有特种工程高分子材料形成协同,实现进口替代、提高公司竞争力。

   助力疫情,公司及时转扩产熔喷料。

   目前全球疫情态势依旧严峻,口罩供不应求。根据公告,公司开发并量产口罩熔喷无纺布专用熔喷料和驻极母粒,产品得到了客户的认可和使用。目前,根据客户订单情况,公司通过转产、扩产、外发等多种模式,5月份将具备日产200吨熔喷料供货能力,有望为公司贡献业绩。

   投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为0.53、0.61、0.67亿元。

   风险提示:需求不及预期；项目投建不及预期。