红墙股份(002809):业绩实现高增长,积极推进全国布局-2019年财报点评

收入增长24.26％,净利润增长87.65％,拟10转7派0.62

   2019年公司实现营业收入11.58亿元,同比增加24.26％,实现归母净自利润1.28亿,同比增长87.65％,稀释后EPS为1.06元/股,拟10转7派0.62元(含税),其中Q4单季度收入和归母净利润分别为3.83亿和0.34亿,分别同比增长34.4％和291.6％,全年业绩保持高增长主要受益于公司全国布局的不断推进,新开拓市场业绩贡献逐步显现。

   销量保持高增长,盈利能力改善明显

   2019年公司外加剂销量为78.75万吨,同增38.33％,实现收入10.47亿,同增36.31％,其中聚羧酸外加剂销售63.77万吨,同增43.63％。从区域结构来看,公司核心区域华南地区收入实现8.33亿(+10.45％),收入占比71.93％(-8.95pct),西南和华北区域市场开拓已得到明显体现,分别实现收入1.5亿(+247.3％)和0.56亿(110.04％),占比分别提升至12.99％(+8.34pct)和4.85％(+1.98pct)。报告期内,公司盈利能力改善显著,综合毛利率为33.47％,同比提高6.26pct,主要受益于原材料价格保持低位水平；期间费用率小幅提高2.67pct至19.36％,其中管理费用率降低1.57pct,销售、研发费用率分别提高2.75pct和1.35pct,主因大力引进销售人员、运费增加、新建研究中心投入使用后研发项目增加等,全年销售净利率实现11.1％(+3.74pct)。

   积极推进全国布局,提升客户服务能力

   公司积极完善全国布局,截至去年末,全国12个省市内共拥有20个生产基地,引进销售人员50余人(+128％),加强销售网络构建。同时,随着外加剂产品服务属性的重要性增加,公司不断提升客户服务能力,长期积累的服务经验已得到一定体现,全国预拌混凝土十强中,公司服务客户已有6家,预制混凝土桩企业15强中,前5强为公司客户。

   行业集中度有望提升,给予"买入"评级

   公司是全国前三的外加剂企业,产品经验丰富,技术研发优势突出,随着化工入园、环保要求提升、以及机制砂使用量提高,行业集中度仍有提升空间,预计2020-22年EPS分别为1.35/1.64/1.93元/股,对应PE为16.0/13.2/11.2x,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行超预期；应收账款管理风险；