易德龙(603380):潜龙在渊-年报点评

事件:4月16日晚间公司公布年报,2019年公司实现总收入10.27亿元,同比增长8.02％。归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长25.20％。经营性现金净额为1.63亿元,同比增长53.77％。

   工控增长30％。

   工控类同比增长30.1％,贡献收入增量的134.2％,总收入占比为42.9％,提升7.3个百分点;医疗类同比增10.9％,贡献收入增量的18.4％,总收入占比为13.9％,近7年复合增长率达67％。

   消费类和汽车类客户收入同比增速分别为-29.72％和-23.47％,表明公司在根据行业和自身情况进行战略聚焦。

   经营质量提升2019年公司毛利率为27.55％,同比提升1.67个百分点,其中第三季度毛利率为29.39％,为历史较高水平;

   2019Q4归母净利润达0.48亿元,占2019年净利润的37.80％,环比和同比分别增长65.52％和71.43％,单季度盈利创历史新高;2019年经营性净现金流为1.63亿元,同比增长53.77％,创历史新高。

   客户渐趋分散。

   2019年TOP5客户收入占比为50％,连续5年下降,较2014年下降约22.33个百分点,2019年覆盖各类客户数超过200个。

   客户结构渐趋分散使得公司抵御风险能力增强,也表明公司综合能力获头部客户认可后快速扩张的能力在提升,我们判断公司未来会不断拓展客户数量,同时提升在现有厂商的份额,以此获得长足发展。

   投资建议。

   我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.40亿元、1.80亿元和2.42亿元,对应2020-2022年EPS分别为0.88元、1.12元和1.51元,对应2020-2022年PE分别为18.7倍、14.6倍和10.8倍,首次覆盖,给与"买入"评级,目标价22元。

   风险提示:疫情对出口影响超预期。