红塔证券(601236):证券投资一枝独秀,驱动利润高增-年度点评

事件:红塔证券2019年实现营收20.66亿元,同比增长71.94％;实现归母净利润8.38亿元,同比增长116.72％。对应EPS0.24元/股,同比增长100.00％;加权平均净资产收益率6.78％,同比增长3.30个百分点。

   投资要点:证券投资业务收入大幅增长,成收入最主要来源。受资本市场整体回暖影响,报告期内,公司证券投资业务实现利润14.37亿元,同比增长206.00％。营收、利润占比分别增长21.66和19.38个百分点,达59.87％和75.81％。

   信用交易业务规模稳步上升,收入基本保持稳定。报告期末,公司信用交易业务总规模75.03亿元,同比增加23.30％,其中融资融券规模11.52亿元,股票质押规模63.51亿元,股质风险可控。营收、利润占比分别为17.08％、20.65％。

   线上线下融合发展,证券经纪业务利润高增。公司致力于线上线下联动,建设统一业务和服务平台。报告期内,公司证券经纪业务实现利润2,088.60万元,同比增长671.20％。

   市场竞争加剧,投行业务严重下滑。市场股权融资规模同比下降,新三板二级市场持续低迷,做市业务公允价值变动收益为负值,对投资银行业务造成极大负面影响。报告期内,公司投行业务实现利润-2,414.61万元,同比减少492.56％。

   资管结构不断优化,私募基金收入迅猛增长。公司大力拓展固定收益类业务,专项资管业务实现突破。19年公司资管业务实现利润767.96万元,同比增长303.33％。私募投资基金业务方面,公司子公司红证利德共计投资项目12个,其中3个项目已成功退出,部分项目已获得后轮融资。

   投资建议:公司证券投资业务投入规模大,固收权益都有收益,收入占比高,业绩弹性大。我们看好公司的投资能力,预计2020-2022年每股收益分别为0.25、0.29、0.31元。首次给予"增持"投资评级。

   风险提示:新冠肺炎导致市场波动风险;市场竞争加剧。