银河磁体(300127):2019年盈利平稳,新建项目有望创造业绩增长点

2019年盈利同比平稳公司公布2019年业绩:营业收入6亿元,同比上升0.6％；归母净利润1.5亿元,对应每股盈利0.46元,同比下降6％,同比保持平稳,专业绩快报一致。4Q19营业收入1.6亿元,同比+15％/环比+6％,归母净利润0.37亿元,同比+13/环比-4％。公司2019年计划派息1.13亿元,对应每股0.35元,派息率为76.7％,同比上升4.4ppt,当前股价隐含股息收益率2.4％。

   评论:产销量上升,毛利率下降。2019年公司稀土永磁体产销量分别为2096吨和2030吨,同比上升8％和5.4％。但公司整体毛利率(毛利未扣除税金及附加)下降1.4ppt至34.4％,粘结钕铁硼磁体毛利率下降1.6ppt至34.2％。此外,2019年国内氧化镨钕均价30.5万元/吨,同比下降7％。

   资产负债表健康,现金流强劲。截至4Q19,公司资产负债率6％,净现金6.9亿元,占总权益的54％,资产负债表延续稳健。2019年财务费用为-0.23亿元,同比下降0.11亿元,经营性现金流1.4亿元,同比上升18％。

   发展趋势受疫情影响,1Q20盈利同比下降。公司预告1Q20盈利2600-2970万元,同比下降20％-30％,主要受疫情导致春节假期延长、下游部分客户尚未完全复工复产等因素影响。新项目有望2020年底投产,为公司创造盈利增长点。公司2016年底计划投入3亿元,建设年产能1000吨热压钕铁硼磁体项目和年产能500吨钐钴磁体项目。截至2019年底,项目厂房主体工程已经完成,公司将争取2020年底前投入使用。稀土价格缺乏上涨动能。未来1-2年来看,海外轻稀土矿山和冶炼分离产能存在增量,但全球经济动能放缓或将影响稀土需求增长预期,我们预计稀土价格缺乏上涨动能,可能对于公司的毛利润规模产生影响。

   盈利预测与估值我们维持2020年盈利预测1.4亿元,引入2021年盈利预测1.7亿元。当前股价对应2020/2021年33.3倍/27.3倍市盈率。维持中性评级和15.00元目标价,对应34.4倍2020年市盈率和28.1倍2021年市盈率,较当前股价有3.2％的上行空间。

   风险项目进度不及预期,磁材产品毛利率大幅下跌。