澳弘电子:常州澳弘电子股份有限公司2025年向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告

常州澳弘电子股份有限公司 2025年向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告
中鹏信评【2025】第 Z【385】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
常州澳弘电子股份有限公司2025年向不特定对象发行可转换公司债
券信用评级报告
评级结果 评级观点
主体信用等级 本次等级的评定是考虑到常州澳弘电子股份有限公司（以下简称
AA- “澳弘电子”或“公司”，股票代码：605058.SH）深耕PCB市场多
评级展望 稳定 年，在 PCB 市场具有一定品牌认知度，近年在保持智能家居、消费
债券信用等级 AA- 办公、电源能源等传统优势应用领域的竞争力外，已渗透到新能源
评级日期 2025-04-10 汽车、AI 算力中心等新的应用领域，客户资源优质且合作关系长期
稳定，IPO 募投项目投产后，产能规模大幅提升，2024 年总体产能
利用率较高，营业收入波动增长，总体利润水平小幅提升，主业现
金生成能力和流动性指标表现较好；同时中证鹏元也关注到， 公司
客户集中度较高，2024 年公司各类 PCB 产品销售价格和毛利率同比
下滑，总体呈量增价减状态，主营业务盈利能力边际下滑，面临原
材料价格波动风险，外销业务占比不断提升，存在一定汇率波动风
险，募投项目存在收入不达预期的风险等不利因素。
债券概况
发行规模：不超过 5.80 亿元（含） 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
发行期限：6 年 合并口径 2024 2023 2022
偿还方式：每年付息一次，到期归还本 总资产 26.13 22.83 24.22
金和最后一年利息，附债券赎回和回售条 归母所有者权益 17.20 16.19 15.27
款 总债务 4.79 2.87 4.04
发行目的：用于泰国生产基地项目建设 营业收入 12.93 10.82 11.26
净利润 1.41 1.33 1.33
经营活动现金流净额 2.73 1.87 1.84
净债务/EBITDA -3.43 -3.43 -3.40
EBITDA利息保障倍数 239.14 63.02 28.20
总债务/总资本 21.78% 15.05% 20.91%
FFO/净债务 -28.93% -27.60% -25.39%
EBITDA利润率 16.78% 18.99% 14.86%
联系方式 总资产回报率 6.40% 6.39% 6.19%
速动比率 1.94 2.20 1.69
项目负责人：秦风明 现金短期债务比 2.62 3.55 2.48
qinfm@cspengyuan.com 销售毛利率 21.99% 25.04% 22.58%
资产负债率 34.16% 29.06% 36.93%
注：净债务/EBITDA、FFO/净债务指标为负系净债务为负所致；基于各年度审计报告
项目组成员：洪烨 期末数据分析，下同。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告，中证鹏元整理
hongy@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
产品应用领域不断拓宽，实现多元赛道渗透，客户资源优质且合作关系稳定。公司深耕 PCB市场多年，在 PCB市场
具有一定品牌认知度，近年在保持智能家居、消费办公、电源能源等传统优势应用领域的竞争力外，已渗透到新能
源汽车、AI 算力中心、卫星互联网、工业控制、医疗设备等新的应用领域，与 LG、海信、美的、海尔、光宝、台
达、EATON（伊顿）、Diehl（代傲）、航嘉、Bitron（毕勤）等国内外大型企业建立了长期稳定的合作关系，客户
资源优质。
2024 年 PCB 行业需求呈复苏态势，公司产能利用率总体较高，收入和利润呈增长趋势。2022 年 IPO 募投项目投产
以来，公司新增 120 万平米/年高精密度多层板、高密度互连积层板生产能力，产能规模大幅提升。截至 2024 年末，
公司拥有 PCB产品设计产能 558万平米/年，2024年产能利用率总体处于较高水平，营业收入波动增长，总体利润水
平小幅提升。
主营业务现金生成能力较好。近年公司经营活动现金流持续净流入，且净流入规模随着营业收入增长及销售回款率
提高有所增加，主业现金生成能力较好，近年债务规模总体稳定，现金类资产能够较好覆盖短期债务。
关注
客户集中度较高。2022-2024 年，公司前五大客户销售额占比分别为 67.39%、62.24%和 57.91%，其中 2023-2024 年
对第一大客户销售额占比超过 20%，对主要客户有一定依赖。
行业竞争加剧，主业盈利能力边际下滑。受同业竞争进一步加剧及原材料价格波动等因素影响，2024 年公司各类
PCB 产品销售价格和毛利率同比下滑，总体呈量增价减状态，其中单面板销售额小幅减少。公司面临销售端产品价
格压降和成本端原材料价格上涨的压力，主营业务盈利能力转弱。
需关注原材料价格波动风险。公司主要生产原料覆铜板等占主营业务成本比重在 70%左右，且受国际铜价、油价波
动影响较大，叠加成本传导时滞及下游议价限制，可能压缩利润空间，对公司盈利造成不利影响。此外，2022-2024
年，公司前五大供应商采购额占比分别为 74.14%、 70.73%和 69.32%，供应商集中度处于较高水平。
外销业务存在一定汇率波动风险。公司外销收入占比持续提升至2024年的30.58%，外销业务主要采用美元结算，需
关注汇率波动产生的汇兑损益对公司利润水平可能产生的不利影响。
本期债券募投项目存在收益不达预期的风险。公司位于泰国的产能扩建项目因资金缺口及气候因素存在延期风险，
同时受行业产能扩张情况、市场需求、产品良率、产能爬坡进度、原材料价格及人工成本等因素影响存在收益不达
预期的可能。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在 PCB 市场具有一定品牌认知度，积累了较多优质客户资源
且合作关系稳定，2024 年总体产能利用率较高，产品结构持续优化，经营业绩总体稳定。
同业比较（单位：亿元）
指标 景旺电子 奥士康 明阳电路 四会富仕 澳弘电子 协和电子
总资产 172.31 73.56