南微医学:2025年10月投资者调研纪要

证券代码：688029 证券简称：南微医学
投资者关系活动记录表
编号：2025-003
□特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访
投资者关系活
动类别 ☑业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动
□现场参观 □其他 （ ）
72 point、OrbiMed Asia Limited、北京红杉坤德资管、博道基金、博时
基金、财信证券、成都锦悦恒瑞资管、创金合信基金、大成基金、东北证
券、东财医药、东方证券、敦和资管、方正证券、富安达基金、高盛投资、
歌汝私募基金、观和资产、光大保德信基金、光大证券、广发基金、国海
证券、国金证券、国联安基金、国联基金、国盛证券研究所、国泰海通、
国信证券、海富通基金、海通证券、瀚伦投资大中华直通车私募投资基金、
杭州汇升资管、恒生前海基金、弘晖基金、红塔证券、红土创新基金、泓
德基金、湖南源乘私募基金、华创证券研究所、华泰保兴基金、华泰证券、
华泰资管、华鑫证券、华源证券、汇华理财、汇添富基金、惠升基金、嘉
实基金、建信理财、江西彼得明奇私募基金、交银施罗德基金、金鹰基金、
参与单位名称 领颐资产、宁波浪石投资、平安理财、平安养老保险、平安证券、青岛星 及人员姓名 元资管、青骊投资、清池资本、人保养老、融通基金、沙钢集团投资控股
有限公司、上海博鸿资管、上海丹羿资管、上海东方证券、上海和谐汇一
资管、上海景领资管、上海玖鹏资管、上海君和立成资管、上海瓴仁私募
基金、上海勤远私募基金、上海睿量私募基金、上海汐泰资管、上海肇万
资管、上海中域投资、上汽颀臻（上海）资管、申万宏源、申万菱信基金、
深圳前海承势资管、深圳市金斧子管理、深圳市凯丰资管、深圳市前海海
运通资管、深圳市尚诚资管、施罗德资管、双安资产、苏州云阳宜品资管、
太和资管、太平洋证券、天弘基金、天治基金、通用技术集团资管、五地
投资、武汉言是科技有限公司、西部医药、西南证券、西南资管、湘财基
金、信达证券、兴业基金、兴业证券、兴证全球基金、易方达基金、银河
基金、银河证券、永安国富资管、长城基金、长江养老保险、长江证券、
长盛基金、长信基金、招商证券、浙商证券、知合资管、中庚基金、中国
人保资管、中海基金、中汇人寿保险、中金证券、中欧基金、中泰证券、
中信保诚资管、中信建投（国际）金融控股、中信建投证券、中信期货资
管部、中信证券、中银国际证券、中邮创业基金、中邮证券、众安在线财
产保险
时间 2025 年 10 月 28 日
地点 南微医学会议室
上市公司接待 李常青（执行总裁）、张博（高级副总裁）、芮晨为（高级副总裁）、
人员姓名 龚星亮（副总裁、董秘）、汤妮（证代）
2025 年三季度业绩情况介绍：
2025 年前三季度，国际形势复杂多变，国内医改持续深化，对医疗
器械行业产生深远影响。面对国内外不确定性因素影响，公司保持战略定
力，坚持创新和国际化双轮驱动，在收入与利润规模上继续保持增长态势。
【第三季度】
1. 公司实现营收 8.15 亿元，较上年同期增长 20%左右；归母净利润 1.46
亿元，同比增长 3.74%。其中，海外市场作为第三季度增长的核心引
擎，营收 4.9 亿元，同比增长 38%。按区域看，亚太区域 3.74 亿元（不
含康友 0.54 亿元），同比增长 11%；美洲区域 1.68 亿元，同比增长 17%；
欧洲区域 1.52 亿元，同比增长 23%；CME 约 0.68 亿元。
投资者关系活 2. 2025 年第三季度产品综合毛利率 63.9%，较同期 67.1%，降低 3.2 个
动主要内容介 百分点。
3. 在创新产品方面，公司创新产品销量持续增长，其中海外增长亮眼。
绍 第三季度收入约 6,500 万元，同比增长 30%。前三季度累计收入 1.8
亿元，同比增长 37%。
4. 在期间费用方面，公司第三季度销售费用 1.8 亿元，同比增长 12%；
管理费用 1 亿元，同比增长 25.6%，主要系 CME 并表、新大楼折旧摊
销等原因；研发费用 4555 万元，同比增长 8%；财务费用受外币汇率
波动影响，产生汇兑损失约 1600 万。
【前三季度】
1. 公司前三季度累计实现营收 23.8 亿元，同比增长 18%，整体业务保
持稳健增长；实现归母净利润 5.1 亿元，同比增长 13%。
2. 从市场结构来看，前三季度外销保持较好态势，收入达 14 亿元左右，
同比增长 42%，是增长的主要动力之一。相比之下，受集采等因素影
响，公司内销收入为 9.8 亿元，同比下降 4.7%。
问答：
1. 公司第三季度毛利率下降明显的原因是什么？
A：公司第三季度产品毛利率为 63.9%，较去年同期下降了 3.2 个百分点，主要受产品结构、物流成本和业务布局等多方面因素综合影响。首先，国内集采和价格竞争加剧，使公司部分高毛利产品，如止血闭合类、肿瘤消融类的收入占比有所下降；其次，CME 并表后，其 50%左右的毛利率对公司整体毛利率稍有拉低；与此同时，国际物流及关税成本持续攀升，也压缩了一定的毛利空间。
2. Q：请问公司能否拆分第三季度主要产品，尤其是止血夹产品在国内外的收入与增速情况？
A：整体来看，GI 类产品 EMR/ESD、ERCP 及 EUS 是第三季度主要增长点，
均实现 30-40%增长。止血夹方面，第三季度国内销售收入同比持平，价格有所下调，销量实现两位数增长；海外销售收入同比增长 13%。微波消融方面，国内销售受黑龙江集采政策影响，同比下降 30%，海外市场保持两位数增长。可视化产品方面，第三季度国内销售基本持平，纯销明显加快，海外同比增长 40%+。
3.Q：公司今年加强了创新类产品销售，请问主要由哪些产品带动，增长来源于市场需求，还是销售策略？后续趋势如何展望？
A：创新产品在第三季度延续良好增长势头，主要受两类产品拉动：其一，可视化产品经过打磨后，在各主要市场获得临床高度认可，美洲和欧洲区域均实现同比高增长；其二，海绵支架在欧洲推广成效明显，同比增幅约80%；三臂夹等其他创新产品销售也实现较好增量。
公司创新产品增长主要依托产品力驱动，产品力驱动才能确保创新产品在真实临床场景中形成长期竞争力。公司始终以产品性能与临床价值为核心，坚持围绕临床需求进行产品深度研发与升级迭代，明后年将持续推出多款新品。公司相关创新产品需求旺盛且市场反馈积极，将继续贡献增量。
4.Q：公司于今年 5 月成立创新研究院，当前在医工合作及早期项目转化方面是否已有进展？
A：公司创新研究院主要聚焦临床关键痛点与前瞻性技术布局，其研发方向包括三大路径：新技术、新产品形态以及新材料应用。目前已有多个项目完成内部立项，整体推进顺利，公司后续将适时面向市场发布相关新品，推动创新产品矩阵拓展与临床转化。
5.Q：在集采压力下，公司对明年国内业务的判断如何？
A： 随着集采在全国范围内持续推进，相关政策正逐步落地，行业秩序趋于稳定。同时，集采带来的降价也有利于相关产品使用量扩大，为整体市场的后续良性增长创造条件。基于此，公司对明年国内业务发展持稳中求进的预期。
6. Q：目前国内经销商库存水平处于何种状态？
A：公司近两年持续执行“去库存、去风险”策略，不追求短期冲量与业绩堆叠，当前公司渠道库存应处于历史较低水平。
7. Q：公司第三季度受汇兑影响较为明显，随着海外业务占比持续提升，未来是否会更积极采用衍生品等套期保值手段，以更好平衡利润波动？A:未来公司将视情况采用相关套期保值策略，努力规避汇率波动对利润端的影响。
8.Q：请问 CME 在并购后整合进度如何？在欧洲渠道体系不断完善的背景下，公司后续是否存在拓展方向及并购计划？
A：CME 是公司今年新完成并购的重要欧洲产品销售平台。目前正按计划推进相关整合，明年公司将着重推进新产品导入，通过渠道协同加速上量，进一步加强整体品类覆盖。关于后续并购计划，鉴于公司在全球市场整体市占率仍处于个位数水平，若发现合适的优质标的与渠道资源，公司将积极评估、决策。
9.Q：请问公司泰国工厂目前建设进度如何，其产能布局和战略定位是什么？
A：泰国生产基地将于今年年底完工并逐步投产。初期，其产能将主要供应美国市场，随后将逐步拓展至欧洲和其他市场。公司泰国工厂的定位，旨在建设成为支撑国内、国际“双循环”的重要生产制造中心，并作为公司开拓东南亚市场的桥头堡。核心目标在于构建安全、可持续的全球供应
链体系，增强海外市场供货能力，使公司能够更灵活地应对宏观环境波动
等可能带来的潜在不利影响。
【小结】
2025 年前三季度，在美国加税与集采扩面的双重挑战下，公司经营
稳住阵脚，业绩持续保持增长态势，对完成全年业务指标保持信心。展望
未来，尽管仍然存在诸多不确定性，但也有七个确定性：一是内镜手术量
仍然逐年稳步增长；二是国内集采明年基本落地；三是国际关系总体上延
续缓和；四是国际市场增长后劲较足；五是一次性内镜得到市场充分验证；
六是公司创新产品将接力推出；七是医工合作生态显著强化。特别是，公
司新基地启用后，创新体验中心已成为连接全球 KOL 的重要纽带，有望带
来更多客户与合作机会。
市场格局上，公司国内市场始终是“顶梁柱”，将持续