宏微科技:2023年江苏宏微科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2023 年江苏宏微科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【169】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

2023年江苏宏微科技股份有限公司向不特定对象发行
可转换公司债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：江苏宏微科技股份有限公司（以下简称
“宏微科技”或“公司”，证券代码：688711.SH）在跟踪期内加大
主体信用等级 A A 车规级高压功率半导体等产品量产，产品类型进一步丰富、应用领
评级展望 稳定 稳定 域保持多样，客户资质仍较好。但中证鹏元也关注到，功率半导体
宏微转债 A A 市场竞争激烈，光伏等部分下游应用领域需求存在波动，叠加公司
继续扩张产能，使得产能消化压力加大，2024 年利润由盈转亏，业
绩持续承压；公司客户和供应商集中度均较高，不利于分散经营风
险；债务规模继续攀升，面临较大的营运资金和债务压力；此外，
公司面临控制权稳定性较弱等风险因素。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 25.66 26.02 24.89 16.89
2025 年 6 月 13 日 归母所有者权益 10.70 10.76 11.45 9.66
总债务 10.24 10.39 8.23 3.92
营业收入 2.97 13.31 15.05 9.26
净利润 0.00 -0.23 1.14 0.79
经营活动现金流净额 0.22 1.22 -1.48 -0.81
净债务/EBITDA -- 6.75 2.39 -0.59
EBITDA利息保障倍数 -- 3.02 7.90 17.71
总债务/总资本 48.71% 49.09% 41.87% 28.85%
FFO/净债务 -- 8.94% 35.52% -144.09%
EBITDA利润率 -- 7.88% 12.56% 12.64%
总资产回报率 -- -0.25% 6.52% 5.69%
速动比率 0.93 0.96 1.05 1.50
现金短期债务比 0.78 0.75 1.09 1.89
联系方式 销售毛利率 16.42% 15.39% 22.18% 20.90%
资产负债率 57.97% 58.58% 54.09% 42.82%
项目负责人：董斌 注：公司 2022 年净债务为负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
dongb@cspengyuan.com 整理
项目组成员：李爱文
liaw@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司继续在功率半导体器件领域获得的技术突破。公司在功率半导体领域经营多年，功率器件产品获得国家级专精
特新“小巨人”企业认定。2024 年公司继续在光伏、新能源汽车和 SiC 领域加大产品研发力度，其中搭载微沟槽、
逆导IGBT技术等第七代功率芯片关键技术的车规级芯片开始批量交付，工控和光伏应用产品完成开发和验证；2025
年一季度 SiC 产品销售收入占比超过 20%、占比显着提升。
公司产品类型持续丰富，客户资质仍然较好。公司产品应用领域覆盖工业控制、光伏、新能源汽车等众多行业，
2024 年车规级塑封模块产品、工控用 1700V 高压产品等陆续量产，产品类型进一步丰富，且公司继续与重点客户维
持良好合作关系，2024 年向新能源汽车领域的销售收入同比显着增长。
关注
行业竞争激烈，公司盈利能力面临持续弱化风险。功率半导体领域持续扩产，市场竞争加剧，光伏、工控等应用领
域需求下行，受此影响 2024年公司营业收入同比下降 11.52%，存货跌价风险加大，净利润由盈转亏。考虑到公司在
功率半导体行业市场份额相对较小，成本管控能力偏弱，产品结构及技术升级压力较大，在竞争持续激烈的背景下，
公司盈利能力或持续承压。
公司持续扩张模块产能，面临一定的产能消化压力。公司持续推进本期债券募投项目及其他扩产项目建设，2024 年
末模块产能同比增长约 43%；但受下游需求波动影响，产能利用率表现同比明显弱化。若未来公司市场拓展不力或
行业需求下滑，新增产能可能无法顺利释放，相关项目资产折旧将对利润水平形成侵蚀。
营运效率弱化，产能扩张推动债务规模继续攀升。2024 年公司应收账款及存货周转效率下降，营运资金压力加大，
叠加公司通过银行借款扩张产能，总债务进一步增长，负债率在同业上市公司中已处于相对较高水平，现金短期债
务比表现较弱，未来随着业务扩张，财务杠杆水平或将持续攀升。
客户集中度高，部分产品依赖外购芯片，不利于业务风险的分散。近年随着光伏、新能源汽车领域的重点客户定制
产品放量，公司客户集中度维持在较高水平，2024 年前五大客户集中度为 66.75%。此外，公司向部分重要客户销售
的模块产品需要采用客户指定外购芯片。若未来主要客户需求发生不利变动，或与英飞凌等芯片供应商合作关系恶
化，将对公司业绩形成不利影响。
股权结构分散，存在控制权不稳定的风险。截至 2025年 3月末，公司控股股东持股比例为 17.75%，未来若本期债券
陆续转股，控股股东的持股比例可能进一步被稀释。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在功率半导体领域具有一定技术积累，产品类型和应用领域
较为多元，且公司客户资质较好，预计未来经营可持续性较好。
同业比较（单位：亿元）
指标 芯联集成-U 士兰微 斯达半导 新洁能 东微半导 宏微科技
资产总计 342.03 247.97 96.46 45.03 31.00 26.02
资产负债率 41.68% 44.25% 30.09% 10.34% 6.46% 58.58%
营业收入 65.09 112.21 33.91 18.28 10.03 13.31
销售毛利率