正元智慧:2023年浙江正元智慧科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告

2023年浙江正元智慧科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告
CSCI Pengyuan Credit Rating Report

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。
本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
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中鹏信评【2024】跟踪第【921】号 01
2023年浙江正元智慧科技股份有限公司1向不特定对象发行可转换 公司债券2024年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级结果是考虑到：正元智慧集团股份有限公司（以下简称
本次评级 上次评级 “正元智慧”或“公司”，股票代码：300645.SZ）专注于智慧校
主体信用等级 A+ A+ 园、智慧园区及行业信息化建设，跟踪期内公司积极拓展业务场
评级展望 稳定 稳定 景，并购子公司全年并表，业务仍较为多元化且规模持续增长，同
正元转 02 A+ A+ 时客户资源仍较优质且稳定，在华东地区具有一定的业务竞争优
势，其余地区市场拓展成果显着，在手订单量具有一定规模，未来
收入仍较有保障。同时中证鹏元也关注到，公司业务回款周期仍较
长，应收账款持续增长，对营运资金形成较大占用，并存在坏账损
失风险，期间费用侵蚀利润，利润中政府补贴占比仍较大，且存在
短期偿债压力和商誉减值风险等风险因素；此外，控股股东所持公
司股份质押比例高。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 合并口径 2024.3 2023 2022 2021
总资产 26.56 28.08 24.19 17.52
2024 年 6 月 28 日 归母所有者权益 10.77 11.23 9.95 7.50
总债务 8.86 9.19 6.21 5.97
营业收入 1.91 12.25 10.65 9.48
净利润 -0.13 0.64 0.74 0.64
联系方式 经营活动现金流净额 -1.50 1.54 0.41 0.35
净债务/EBITDA -- 1.33 1.87 1.67
项目负责人：顾春霞 EBITDA利息保障倍数 -- 9.06 3.79 4.66
guchx@cspengyuan.com 总债务/总资本 40.29% 40.30% 33.90% 41.14%
FFO/净债务 -- 52.21% 20.44% 29.41%
EBITDA利润率 -- 23.95% 14.24% 17.36%
项目组成员：高榕 总资产回报率 -- 3.25% 4.00% 5.75%
gaor@cspengyuan.com 速动比率 1.29 1.36 1.03 1.28
现金短期债务比 0.53 1.01 0.67 0.82
评级总监： 销售毛利率 41.95% 41.85% 38.26% 40.42%
资产负债率 50.57% 51.54% 49.97% 51.21%
联系电话：0755-82872897 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及未经审计的 2024年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
1 2023 年 10 月，经董事会和临时股东大会审议通过，公司名称由“浙江正元智慧科技股份有限公司”变更为“正元智慧
集团股份有限公司”。
优势
积极拓展业务场景，并购公司全年并表，业务多元化且收入规模持续增长，未来收入规模仍有一定保障。公司深耕
教育信息化建设，在智慧校园解决方案领域积累了较为丰富的经验，跟踪期内公司积极拓展业务场景，深化智慧校
园方案，同时 2022 年度并购的子公司浙江尼普顿科技股份有限公司（以下简称“尼普顿”）、杭州联创信息技术有
限公司（以下简称“杭州联创”）全年并表，公司空调租赁、热水运营以及空调销售等业务持续发展，叠加政策驱
动及市场的不断拓展，2023 年公司实现营业收入 12.25 亿元，同比增长 14.99%，截至 2024 年 3 月末，公司在手订单
具有一定规模，未来收入较有保障。
公司客户资源较优质且稳定，在华东地区具有一定竞争优势，东北、华北、西北和华中地区市场拓展成果显着。公
司主要客户为银行、电信运营商、学校及政府机构等，该类客户经营状况较稳定，付款能力较强，2023 年前四大客
户均为国有大型银行且与上年保持稳定。2023 年公司华东地区业务规模仍较大，收入占比达 62.85%。东北、华北、
西北和华中地区市场拓展成果显着，营收规模大幅增长。
关注
业务回款周期仍较长，应收账款规模较大且持续增长，对营运资金形成较大占用，且存在坏账损失风险。公司主要
客户是银行、电信运营商、学校及政府机构等，该类客户资金管理较为严格，合同签订、审批及项目审计、验收、
付款流程较长，2023 年末公司应收账款账面价值为 7.31 亿元，同比增长 18.38%，其中账龄在 2 年以上的款项占比
18.69%，全年确认坏账损失 0.22 亿元，应收账款周转天数同比增加至 198.17 天。
期间费用持续增长，对利润形成较大侵蚀，政府补贴占利润总额的比重仍较大。 为应对激烈的市场竞争、保持产品
核心竞争力，2023 年公司加大研发投入，同时业务和人员扩张也使得人工成本和管理费用增加，期间费用率达
37.61%，同比略有提高，对利润形成较大侵蚀。2023 年政府补贴占利润总额比重仍较大，需关注补贴的持续性。
公司债务规模增幅较大，仍需关注其短期偿债压力。跟踪期内公司债务规模持续增长，2023 年末为 9.19 亿元，同比
增长 47.99%，2024 年 3 月末，公司现金短期债务比下降至 0.53，现金类资产对短期债务的保障有所减弱。公司主要
通过流动性贷款补充营运资金，若未来流动性贷款续贷受阻，公司将面临较大的偿债压力。
关注商誉减值风险。公司商誉主要系并购尼普顿和杭州联创等企业形成。2023 年公司计提商誉减值 297.61 万元，期
末商誉账面价值 1.25 亿元，规模仍较大，仍需关注相关子公司外部运营环境、经营稳定性及业绩表现，或存在一定
商誉减值风险。
控股股东所持公司股份质押比例高。截至 2024 年 6 月 17 日，控股股东杭州正元舜然实业有限公司 （以下简称“杭
州正元”）及其一致行动人持有的公司 3,191.44