垒知集团:垒知控股集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告

垒知控股集团股份有限公司 China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.
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公开发行可转换公司债券
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2024 年跟踪评级报告
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联合〔2024〕4119 号
联合资信评估股份有限公司通过对垒知控股集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持垒知控股集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，维持“垒知转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年六月十四日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受垒知控股集团股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。

垒知控股集团股份有限公司公开发行可转换公司债券
2024 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
垒知控股集团股份有限公司 AA-/稳定 AA-/稳定
垒知转债 AA-/稳定 AA-/稳定 2024/06/14
评级观点 跟踪期内，垒知控股集团股份有限公司（以下简称“公司”）外加剂新材料业务产保持了产能规模优势和在区域
市场竞争优势；工程、电子电气等监测领域资质较为齐全。但受国内基础设施建设项目投资增速放缓，房地产开发项
目投资增速下降等因素影响，公司新型建筑材料产品量价齐跌，盈利规模下降，产能利用率低。跟踪期内，公司资产
和负债规模均变化不大，公司业务结算周期长，资产中应收类款项规模大，对资金形成一定占用。同时，公司对供应
商的经营性占款较多，资本支出压力不大，有息债务持续下降，整体债务负担轻，资产受限比例很低，公司偿债能力
指标表现佳。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 随着在建项目投产，公司在外加剂产品的生产规模有望扩大，联合资信将持续关注公司在建外加剂产能释放后的
市场消纳情况。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司产能规模扩张，盈利能力大幅提升。
可能引致评级下调的敏感性因素：行业景气度持续下降，公司主要产品盈利能力持续弱化；公司债务负担显著上
升，偿债能力大幅下降；下游需求放缓，公司在建项目产能释放不及预期，进而对公司经营或财务状况产生较大不利
影响。
优势
 公司新型建筑材料产品生产制造能力强。截至 2023 年底，公司国内外加剂合成总产能达 138.90 万吨，可提供 100 余种混凝土外加剂
及相关产品。公司在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市场占有率均属前列。公司全资子公司健研检测集团有限公司（以下简
称“健研集团”）是福建省知名的工程检测机构，综合实力强。截至 2023 年底，公司授权有效专利数 645 件，新增科技资质 20 个（合
计 75 个），新增科技平台 9 个（合计 31 个）。
 公司债务负担轻，偿债能力指标表现佳。截至 2023 年底，公司全部债务 6.41 亿元；资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资
本化比率分别为 42.40%、14.66%和 10.89%。截至 2023 年底，公司流动比率与速动比率分别为 207.77%和 202.46%，现金短期债务比
为 8.16 倍。2023 年，公司 EBITDA 利息倍数为 11.49 倍；全部债务/EBITDA 为 2.15 倍。
关注
 下游行业景气度低迷，需求不振。2023 年，公司新型建筑材料业务和建设综合技术服务业务收入同比分别下降 12.75%和 10.23%。其
中，公司新型建筑材料业务主要产品量价齐跌，产能利用率低。
 公司应收账款规模较大，对资金形成占用。截至 2023 年底，公司应收票据、应收账款、应收账款融资及其他应收款合计 35.94 亿元，
占期末资产总额的 55.53%。
 公司所有者权益稳定性有待提升；实际控制人对公司控制权稳定性有待持续关注。截至 2023 年底，公司所有者权益中未分配利润占
71.71%。截至 2023 年底，公司实际控制人蔡永太直接持股 16.31%，其中质押股份占其所持股份的 43.82%；公司股东麻秀星、李晓斌
和黄明辉委托蔡永太行使表决权，蔡永太拥有表决权的股份占公司总股本的 23.06%。
跟踪评级报告 | 1
评级方法 化工企业信用评级方法（V4.0.202208） 2023 年底公司资产构成
评级模型 化工企业主体信用评级模型（打分表）（V4.0.202208）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
本次评级打分表及结果
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 2
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 3
资产质量 2
现金流 盈利能力 3
财务风险 F1 现金流量 3
资本结构 2
偿债能力 1 2023 年公司收入构成
指示评级 aa-
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aa-
外部支持调整因素：-- --
评级结果