中芯国际(688981):国产替代加速,资本开支持续高位

#核心观点：1、2025年第三季度，公司营收按地区划分，中国、美国、欧亚占比分别为86%、11%、3%，中国区收入绝对值环比增长11%。2、2025年第三季度公司产能利用率达到95.8%，预计第四季度产线整体继续保持满载，收入指引为环比持平至增长2%，毛利率指引为18%-20%。3、公司当前及可预测未来订单获得可持续保障，产线处于供不应求状态。4、公司前三个季度资本开支合计57亿美元，预计全年资本开支与去年持平，并计划保持每年约5万片12英寸月产能的扩充速度。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年分别实现营业收入671亿元、783亿元、901亿元，归母净利润分别为50.58亿元、62.59亿元、75.34亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动；下游需求恢复不及预期；扩产进度不及预期；折旧致毛利率承压；市场竞争加剧。

  

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