联化科技(002250):植保基本盘稳健,医药和新能源业务带来增量-深度研究

#核心观点：1、公司业务以植保和医药为核心，覆盖植保、医药、功能化学品及设备与工程技术四大板块，在中国及海外拥有多个生产基地和研发中心。2、植保CDMO业务已走出低谷进入稳定增长期，作为行业龙头，客户覆盖全球植保领先企业；随着专利外产品价格回升及旧产能被生产专利内产品的新产能替代，该板块毛利率有望回升，专利内产品需求将快速增长。3、医药CDMO业务收入占比持续提升，客户主要为全球前二十大药企，业务已延伸至研发阶段并形成漏斗形项目储备，预计将随下游需求快速增长。4、新能源业务成为新增量，LiFSI已商业化，六氟磷酸锂技改完成，临海联化20万吨电解液产能部分已建成，该业务将成为营收新增长点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为63.12亿元、73.73亿元、88.13亿元，归母净利润分别为3.93亿元、5.13亿元、6.17亿元。对应PE分别为28.0倍、21.5倍、17.8倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；宏观经济波动及政治关系风险；环保及安全事故风险

  

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